【编者按】 变乱：1 月22 日，光年夜银行公布2019 年事迹快报，营收1328.1亿，YoY+20.5%(+0.4 pct);回母净利润373.5 亿，YoY+11.0%(+4.3 pct)。ROE 为11.77% (+22BP)。不良率1.56%(-3BP)。
营收增速同比明显上行。19 年营收增速连结在18 年20%以上的程度，景气连续。环比下行重要源于基数效应：18Q1-Q4 为7.1%、20.0%，前低后高;而19Q1-Q4 为33.5%、20.5%，前高后低，亦属正常，乃至略超预期。19 年回母净利润增速11.0%，同比提拔4.3 pct，较19Q3 下滑2.1 pct，或因拨备计提力度加年夜。
20 年上半年投放或不输19 年。19 年总资产达4.7 万亿，YoY+8.6%。按该节拍，5 万亿台阶有大概在20H1 时迈过。而为达该目的， 20H1 的投放必需最少像19H1 一样给力。故20H1 的事迹较有保障。ROE 明显上行，或进进上行通道。在优先股派息底子上，19 年ROE 同比+22BP，难能难得。已表露快报的6 家股分行中，仅光年夜和招行的ROE 较18 年上升，别的均下滑。
资产质量的洁净度大概超越你的想象。光年夜在1.60%(±1BP)的年度不良率程度上已保持了4 年(15-18 年)。而19 年下移了3BP 到1.56%，或代表着不良率之锚的下移，不良负担有了阶段性的放松。拨备计提力度年夜，而拨备程度连结稳固，或表白核销的力度也相对较年夜。严认定、多核销，已核销贷款将来收回的几率加年夜，可得当贮存利润，将来事迹更具向上弹性。
红利猜测与估值：5 万亿目的或力保20H1 投放;团体上市、转债转股两重诉求下，利润增速或“坐11 看15”;风险出清、轻装上阵，事迹更具向上弹性。估计20/21 年EPS 别离为0.80/0.91元，对应PB 为0.62/0.57 倍，上调至“猛烈推举”评级。
风险提醒：分类趋严不良天生加快;经济企稳不力;零售风险。