【编者按】 我们到场五粮液1218经销商年夜会，公司19年完成构造架构革新磨合期和数字化营销导进期，顺遂告竣整年目的，年末对经销商嘉奖充实。2020年将是数字化营销周全落地的元年，赋能理顺渠道系统，渠道代价系统焦点题目有看进一步理顺，谋划正轮回加快。公司给出来岁收进增加两位数增加目的指引，计划理性、力图高质，我们以为新品推出及团购营业增量，带来20年超预期大概。保持19-21年EPS猜测4.48、5.52和6.37元，及目的价165元，对应20年30倍PE，重申“猛烈推举-A”投资评级。
革新落地导进期岁物丰成，2019年计划顺遂告竣。我们在本年春糖会后公布《春华看秋实，岁物待丰成》陈诉，年末回看，公司从营销构造厘革起头，品牌系统年夜刀阔斧瘦身、营销团队强化、数字化体系共同八代新品上线、系列酒架构整合，19年为数字化营销导进期和构造架构磨合期，同时顺遂告竣股分公司500亿及团体千亿目的，革新落地向前迈进一年夜步，可谓岁物丰成。1218经销商会上给出年夜额嘉奖(最高500万元，总计约5亿元)，且笼罩面广(获奖总数同比增长868家次，增加70%)，对经销商年末团体嘉奖充实。
2020年是五粮液数字化营销步伐周全落地的起头，提拔批价，代价回回是事情重点，力图更高质量的增加。2020年将是五粮液数字化营销周全转型的元年，自本年7月八代五粮液扫码体系上线后，颠末半年磨合及试行，20年起将越发充实使用数字化营销东西，更精准地调治差别渠道的发货量、营销资本与赏罚机制，以提拔市场代价与渠道利润为终极目标。对经销商的稽核层面，年夜幅增长定量指标，如经销商扫码出货率、优良终端数目、经销商终端复购率、终端进货扫码率等。我们以为五粮液代价卡位千元代价带，终端价的小幅提拔不会影响到消耗者的采购决议，焦点仍在理顺渠道代价系统，优化渠道额度，批价的渐渐理顺，将鞭策公司加快进进谋划正轮回。20年的数字化营销东西的详细落地是紧张保障，存眷的指标在于旺季批价是不是坚挺，而非淡季批价。我们估计20年春节将会保持顺价贩卖状况，20年中秋节顺价幅度将会进一步提拔。
2020年增加目的理性，力图高质增加，新品推出及团购增量，将会带来超预期大概。公司赐与2020年收进目的两位数增加，此中五粮液主品牌量增5-8%，我们以为公司思量外部情况的不肯定性，和实现千亿目的的后千亿期间思索，对20年订定目的理性，力图实现更高质量的增加，充实思量批价及终端代价回升，实现厂商双赢。别的，公司2020年除享遭到八代五粮液提价的保障外，团购渠道、超高端产物市场开辟(超高端产物501及39度五粮液新品将在后期连续推出)、专卖店网点结构等方面的事情，将会给公司20年带来超预期的大概，我们继承保持20年公司18%增加猜测。
投资发起：来年周全革新盈利加速开释，质量与速率并重，保持目的价165元，重申“猛烈推举-A”投资评级。革新盈利的开释是鞭策近来几年五粮液增加的焦点，2019年是数字化营销东西的导进期和构造职员机构磨合期，2020年公司将加速数字化营销东西、构造和职员的转型，切进代价提拔焦点要点，带来更高质量增加，同时具有超预期潜力。我们略调解焦点量价假定，保持19-21年EPS猜测4.48、5.52和6.37元，保持目的价165元，对应20年30倍PE，重申“猛烈推举-A”投资评级。
风险提醒：竞品批价年夜幅回落、革新进度不达预期、团体需求不达预期