【编者按】 公司现状
近期，我们调研了福耀玻璃，并与公司治理层举行了交换。
批评
汽玻主业：海内红利已见底;外洋产能连续爬坡。海内方面，公司表现4Q19 卑鄙定单略有改进，红利同比降幅有看进一步收窄。2019 年，海内汽玻产能使用率仅为70%+，较以往年份处于低点。我们以为，若车市苏醒，海内汽玻营业有看迎来量价回升。
现在，浮法玻璃库存环比有所降落，因为建材浮法涨价，外售浮法代价环比有所进步，但依旧远低于汽车级浮法代价。外洋方面，本年美国营业遭到浮法外售红利降落影响，红利爬坡不显着;2020年美国筹划出货量460-470 万套，到达满产程度。同时会将部门浮法玻璃作为光伏背板玻璃出售，届时美国红利本领有看和海内齐平;俄罗斯方面，公司估计本年出货量为90 万套，扣除汇兑影响，已实现小幅红利;2020 年俄罗斯出货量有看凌驾100 万套，红利实现进一步提拔。
铝件营业：德国整合有序举行;海内已具有量产本领。德国SAM仍在整合举行中，已完成了一条新产线，凭据公司筹划，来岁将结构另外一条产线，两条线结构完成后，将渐渐封闭原有工场。
现在德国吃亏逐季收窄，整年估计吃亏达4500 万欧元。公司估计，抱负状况下，来岁SAM 有看实现盈亏均衡。海内方面，福耀已具有铝件全财产链量产本领，并起头向长安、长城、比亚迪等客户批量供给;同时，福耀已起头向德国SAM 出口铝型材，经由过程财产链延长，低落SAM 本钱，增进其早日扭亏。现在，铝件单车配套代价量达100-200 欧元，现在欧洲渗出率已达50%，铝饰条雅观、耐腐化，我们估计，跟着海内奢华车渗出率提拔，和铝饰条向下渗出。环球铝饰条的市场空间有看渐渐扩年夜。
估值发起
福耀A/H 当前股价别离对应15.5x 和14.4x 2020 P/E。我们保持福耀A/H 的跑赢行业的评级，保持福耀A/H 目的价别离为27 元人平易近币和30 元港币。此中，福耀A 对应2020 年18x 2020P/E;福耀H对应2020 年18x 2020P/E;福耀A/H 较当前股价别离有17%和26%上行空间。
风险
德国SAM 减亏低于预期;海内汽车行业苏醒低于预期。