【编者按】 上市公司通告调解收购团体旗下三一汽车金融有限公司代价至33.8 亿元，调解后收购代价对应PB1.27x，充实均衡各方长处，我们对此见解积极且乐不雅。2019Q4 以来基建回热，挖机增速再度上行，我们上调公司2019~2020 年回母净利润猜测至110.4/145.1亿元。思量行业景心胸趋向连续和公司龙头职位，上调目的价至18.9 元(对应2020年PE 11 倍)，保持“买进”评级。
公司通告调解收购三一汽车金融有限公司代价6 亿元，调解至33.8 亿元。三一重工12 月22 日公布通告，调解本次上市公司收购三一团体持有的三一汽车金融有限公司91.4%股权的生意业务代价，由原生意业务金额39.8 亿元调解至33.8 亿元，生意业务代价低落6 亿元。我们对此见解积极且乐不雅。
上市公司收购汽车金融资产有益于淘汰联系关系生意业务、强化外洋贩卖金融撑持。三一汽车金融有限公司是银监会答应的天下25 家汽车金融公司之一，可以从事包罗汽车按揭贷款、融资贷款、工程机器相干贷款等营业。是工程机器企业中独一一家可以从事按揭营业的融资公司，停止2019 年10 月，三一汽车金融实现收进2.3 亿，回母净利润0.84 亿，总资产97.5 亿，净资产29.1 亿。上市公司收购团体汽车金融公司重要出于两方面思量：1、融资租赁营业需银监会派司，现在上市公司账上现金较多，汽车金融收购以后经由过程派司将节余资金展开按揭营业，既淘汰联系关系生意业务，又助于账上现金的红利潜力最年夜化。2、增强对国际化的撑持，增进外洋贩卖。卡特彼勒等国际工程机器巨子体内均有“营业+金融”，卡特金融营业近两年占总收进在5%摆布，而三一收购后汽车金融资产占总收进不及1%(2018 年纪据)，对上市公司收进布局影响极小。公司拓展外洋营业，中资银行机构难以完全笼罩，公司与卡特、小松等巨子比拟融资按揭较为坚苦。
公司筹划在外洋十年夜地区创建金融平台，使用收购现有的汽车金融平台和风控系统，可有用的撑持外洋客户的融资按揭需求，提拔公司在外洋的综合竞争力。
收购代价由PB1.5x 调解至1.27x，充实均衡各方长处。上市公司原筹划以39.8亿元代价收购汽车金融91.4%股分，停止2019 年10 月，三一汽车金融净资产29.1 亿，收购对价生意业务在PB1.5x。该代价高于A 股、港股主流汽车金融类资产估值程度。近期公司遍及听取市场各方发起，调解收购三一汽车金融有限公司代价6 亿元，调解至33.8 亿元，调解后收购对价生意业务在PB1.27x，收购对价估值显着下修，充实均衡宽大投资者和控股股东长处。
风险身分：1.海内地产、基建项目年夜幅收紧;2.公司产物市占率下滑;3.原质料代价年夜幅上涨。
投资发起：2019Q4 以来，海内基建渐渐苏醒，挖机行业销量同比增速由Q2 的10%以下回升至11 月的22%，12 月估计将保持在20%~30%，我们看好2020年工程机器行业景气连续，上调2019~2020 年回母净利润猜测至110.4/145.1亿元(原猜测110.4/136.9 亿元)。思量行业景心胸趋向连续和公司龙头职位，上调目的价至18.9 元(对应2020 年PE 11 倍)，保持“买进”评级。