【编者按】 公司准期完成姑苏诺华的资产交割并实现并表，取消市场疑虑并实现了本身CDMO 营业超过式进展，我们估计公司有看在2020 年下半年红利本领上新台阶，并在2021 年迎来发作，发起紧密存眷后续项目转移历程并等待多重事迹弹性一一兑现，保持“买进”评级。
公司通告完成姑苏诺华100%股权交割。凭据公司通告，停止2019 年12 月20 日，诺华投资已完成姑苏诺华的资产剥离事情，同时两边已根据《股权收购和谈》的相干商定，完成了资产交割，姑苏诺华成为公司全资子公司，改名为瑞博(姑苏)制药有限公司，并正式纳进公司归并报表范畴。
靴子落地，CDMO 营业实现超过式进展。公司收购姑苏诺华事件准期完成资产交割，取消了市场对付生意业务是不是可以或许准期完成，对价是不是产生调解的疑虑。重申收购姑苏诺华对付九洲药业的庞大意义：1.姑苏诺华制药建有多条高服从出产线，并具有一连反响和酶催化反响的工艺装备，工艺技能程度先辈。公司经由过程此次收购年夜年夜提拔了本身CDMO 项目标承接本领;将来，瑞博(姑苏)制药定位为国际及海内药企年夜客户高端项目标承接基地，公司CDMO 一站式品牌得到极年夜拓展;2.实现了与诺华的深度绑定，除签署的三种药品质料药及中心体的供给和谈外，公司有看优先得到诺华常熟研发中央后续的立异药质料药项目;3.有助于消弭现在瑞博制药大概在将来1-2 年内呈现的产能瓶颈，保障客户的供货宁静。
存眷资产整合及项目转移历程，等待多重弹性一一兑现。诺华抗心衰重磅药物诺欣妥已乐成经由过程医保会商进进2019 版国度医保药品目次，凭据中国高血压观察(CHS)的数据，我国当前35 岁以上的住民中央衰患者数目高达1,370 万人，而诺欣妥自2017 年获国度药监局优先审批上市以来仅惠及70 万摆布的患者，我们以为该药品在中国巨大市场需求及医保加持下有看加快放量，进而加年夜对公司质料药需求;同时公司完成收购后将由仅出产沙库巴曲过渡到出产诺欣妥质料药(沙库巴曲-缬沙坦)，毛利率有看进一步提拔，增厚公司事迹。此前公司通告与诺华签署的三个品种供货和谈项目有看在来岁Q3 完成产能转移并孝敬利润，并有看在此底子长进一步承接诺华定单。别的，2019 年4 月中旬公司通告子公司江苏瑞科因园区供热题目停产至今，我们以为江苏瑞科有看在2020 年Q1 摆布实现复产。在以上身分配合感化下，公司有看在2020 年下半年红利本领上新台阶，并在2021 年迎来发作。
风险身分。资产整合及项目转移环境不及预期，定单数目增加不及预期，竞争加重致使定单代价降落，政策风险。
投资发起。公司准期完成收购姑苏诺华资产交割，CDMO 营业实现超过式进展。我们估计公司有看在2020 年下半年红利本领上新台阶，并在2021 年迎来发作，发起紧密存眷后续项目转移历程。思量到公司四序度加年夜C8 供货，小幅上调2019 年EPS 猜测至0.34 元(原为0.32 元)，暂保持公司2020~2021 年0.49/0.80 元的EPS 猜测，赐与公司2020 年35 倍PE，保持目的价17.15 元及“买进”评级。