【编者按】 事项：
公司公布2019 年限定性股票鼓励筹划(草案)。
批评：
股权鼓励生猪出栏增加目的高，2020、2021 年同比增速别离不低于60%、120%。
本次鼓励筹划拟授与限定性股票数目5800 万股，占公司总股本2.36%，此中，初次授与限定性股票5263 万股，预留537 万股;鼓励工具包罗董事、高管、中层治理及焦点技能、营业职员，初次授与代价7.56 元。授与限定性股票的事迹稽核目的：以2019 年生猪销量为基数，2020 年、2021 年生猪销量增加率别离不低于60%、120%。凭据公司此前通告，2019 年生猪筹划出栏量550-600 万头，即2020 年不低于60%增速对该当年生猪保底出栏880-960 万头，2021 年不低于120%增速对该当年生猪保底出栏1210-1320 万头。在非瘟疫情重复的年夜配景下，公司股权鼓励设定较高的生猪出栏目的，做年夜做强生猪养殖营业的决定信念突显。
公司获控股股东年夜额授信，做强做年夜生猪养殖营业刻意突显。董事会本日经由过程审议，公司可向控股股东正邦团体暂时性乞贷不凌驾50 亿元，限期一年，按公司现实谋划环境渐渐借支，乞贷利率为同期银行贷款基准利率。2018 年8 月发作的非瘟疫情并未减缓公司扩大步调，2019 年以来，公司向年夜股东定增近10 亿元，拟刊行不凌驾16 亿元可转债，并向年夜股东让渡非焦点资产，正邦团体本次年夜额授信再次显现年夜股东做强做年夜生猪养殖营业的刻意。
种猪资产发作式增加，生物宁静防控周全进级。①种猪资本富足。公司具有GGP、GP 种猪合计约15 万头，本年9 月末公司存栏母猪65.3 万头，此中，能繁母猪35.2 万头，后备母猪30.1 万头，2019 年末母猪存栏将到达120 万头，2020 年生猪出栏有看到达1100-1300 万头。②生物宁静防控周全提拔。猪场生物宁静防控是影响猪场生死要害身分，公司周全审阅自建饲料厂、自建猪场、互助养户猪场在生物宁静防控的软硬件投进、轨制及功课流程落地，周全提拔猪场生物宁静防控。10 月起头，公司已周全梳理和调解SOP，结果吹糠见米，我们在草根历程中相识到，公司生猪上市率已到达90%，生物宁静防控本领再上一个台阶。
红利猜测、估值及投资评级。
本轮非瘟疫情致使我国祖代、二元种猪严峻受损，从曾祖代种猪到二元种猪育成必要28 个月，产能规复将是一个漫长的历程。现在市场合实验的三元留种服从降幅凌驾60%，胎次仅1-2 胎，且非瘟疫情重复，生猪养殖业景心胸有看连续。
本年11 月公司育肥猪出栏体庞大幅爬升至115.28 千克，从侧面反应非瘟防控获得很好的结果，公司谋划拐点已现。公司本次股权鼓励筹划(草案)设定较高的生猪出栏增加目的，且得到控股股东年夜额授信，年夜股东做强做至公司生猪养殖营业的决定信念和刻意突显。我们保持估计2019-2021 年公司生猪出栏量570 万头、1200 万头、1500 万头，对应收进224.6 亿元、497.2 亿元、568.9 亿元，回母净利润24.1 亿元、184.6 亿元、194.9 亿元，同比别离增加1145.2%、666.3%、5.6%，对应EPS0.99 元、7.55 元、7.97 元。生猪板块在红利高点PE 凌驾10 倍，我们赐与公司2020 年5 倍PE，保持目的价37.75 元、保持“强推”评级。
风险提醒：猪价上涨不及预期;疫病。