【编者按】 产业呆板人行业领军企业，研发投进连续加年夜。公司是我国产业呆板人行业的领军企业之一，主业务务包罗主动化焦点部件及活动操纵体系、产业呆板人及智能制造体系两个焦点营业模块。产物笼罩了从产业呆板人焦点零部件、本体系体例造到呆板人体系集成利用的全财产链，构建了从技能、本钱到办事的全方位竞争上风。2019 年前三季度，公司研发用度占营收的比重高达11.1%，比年来该比例不停保持在10%摆布，奠基了公司连结技能立异领先上风的坚固底子。上半年新增授权专利28 件，新增软件著作权3 件，公司研发及工程技能职员占员工总数的35.41%。近来，公司推出第三期股权鼓励筹划，将连续变更公司中高层治理职员及焦点技能(营业)主干的积极性，也彰显了公司对人材的高度器重。
并购整合协同效应显着，渐渐占有细分范畴高地。比年来，公司收购英国Trio(操纵技能)，控股德国M.A.i.(智能扮装配和测试)，进股美国Barrett(办事呆板人)、意年夜利Euclid(3D 视觉)等公司，并在米兰创建欧洲研发中央，在品牌和技能上开端完成国际化结构。海内并购上海普莱克斯(压铸集成)、南京锋远(汽车焊装主动化)、扬州曙光等，并购整合后协同效应显着。近期公司收购国际焊接呆板人巨子Cloos，并购整合再下一城。现在公司呆板人产物在光伏组件装配、折弯、打磨抛光等范畴已占有细分高地，将来在焊接等其他范畴有看渐渐占有领先职位，渐渐迈向环球呆板人财产“第一阵营”。
冬往春来，产业呆板人行业拐点有看渐渐闪现。2019 年11 月我国产业呆板人产量达1.6 万台，同比增加4.3%;产业呆板人产量在历经长达13个月的负增加以后一连两个月实现正增加。11 月PMI 历经6 个月的下行后重回荣枯线上方，经济运行渐渐趋稳。2020 年，5G 商用将会加快，换机潮渐渐到来，消耗电子需求估计将连续增加，有看动员3C 行业主动化改革需求回升。而产业呆板人卑鄙1/4 摆布来自于3C 范畴，其对产业呆板人行业的连续增加具有较年夜的动员感化。另外一方面，陪同着经济的渐渐企稳、中美商业磨擦的和缓等，产业呆板人行业拐点有看在2020年渐渐闪现。我国主动化改革空间庞大，制造业转型进级急迫，生齿盈利渐渐消逝，叠加国度政策鼎力大举撑持，产业呆板人行业将来进展可不雅。
投资发起：公司是我国产业呆板人行业领军企业。我们估计公司2019/2020年的每股收益别离为0.12/0.16元，当前股价对应PE别离为97.6/71.5倍，保持公司“推举”评级。
风险提醒：宏不雅经济下滑;卑鄙主动化改革需求连续削弱;并购整合结果不及预期;市场竞争加重;事迹不及预期等。