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融站网:比音勒芬(002832)全年净利预告符合预期

2019-12-29 11:31:13 分析

  【编者按】 变乱概述:公司公布2019年度事迹预报:2019年回母净利估计为3.80亿元-4.38亿元,对应同比增速为30%-50%。此中,Q4 回母净利估计为0.69 亿元-1.27 亿元,对应同比增速为-20%-47%。

  阐发判定:

  公司事迹高增加重要因为:(1)开店略超预期:国庆前为开店岑岭,估量2019 年整年主品牌开店80-100家,此中下半年开店较上半年略提速(上半年净增34 家),威尼斯估量整年新开30 家摆布;(2)毛利率高位保持:得益于终端扣头管控精良、且奥莱毛利率有所提拔(我们判定在50%摆布)。(3)受热冬影响不年夜,得益于1)产物差别化;2)全品类,产物分秋1-3、冬1-3 几个上货波段。

  我们估计2019 年度用度率有所提拔,重要因为:(1)阛阓用度增长致使贩卖用度率增加,2019 年前三季度贩卖用度率同比增加1.37PCT;(2)办公场合利用费和股权鼓励用度增长致使治理用度率增加,股权鼓励用度1333 万元上半年全数计提终了,剔除股权鼓励用度影响整年净利增速估计为35%-55%。

  2018 年11 月28 日起,公司起头享有15%税率优惠。2018 年前三季度税率为25.9%;2018 年整年,得益高新税率优惠,整年所得税率降至14.95%。2019 年前三季度,公司所得税率为13.8%;整年不受所得税率影响。

  从营运本领看,我们以为,阐发公司存货需联合:(1)存货布局(判定备货为主);(2)经销商退换货率(估量在20-30%);(3)售罄率(估量在60%以上);(4)终端扣头(估量正价店在9 折摆布、奥莱店4-6 折)、团体毛利率和奥莱毛利率仍在提拔。

  红利猜测与投资发起:

  我们阐发,公司竞争上风在于:(1)公司一部门消耗群体,恰好是其他男装品牌在年青化历程中流掉的部门群体;(2)赐与加盟商退换货比例机动,加盟商开店动力较高;(3)店效高,阛阓不停赐与更好的位置孝敬同店面积增加;(4)作为可选消耗品,复购率较高、会员消耗占比60%;(5)与竞品比拟,划一价位下,面料、版型品格更高。公司发展空间在于:(1)短时间空间在于渠道扩大+面积孝敬同店带来的收进高增速;(2)中期空间在于威尼斯副品牌;(3)恒久空间在于开店空间。估计公司2019/2020 年每一年主品牌开店80-100 家、威尼斯30-40 家,保持2019/2020/2021 年EPS 为1.33/1.73/2.16 元,保持“增持”评级。

  风险提醒:同店增加放缓风险;开店低于预期风险;2019 年12 月23 日限售股解禁风险;存货贬价预备计提较低;体系性风险。

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