【编者按】 变乱：
公司是海内领先的三元先驱体供给商，但市场更多的认知是公司是环保股，联合我们近期对公司的跟踪，我们的点评以下。
点评：
公司是领先的三元先驱体供给商。公司建立于2001年，2010年上市，发迹于烧毁物镍钴等接纳营业。
颠末多年进展，公司已笼罩了再生资本接纳(电子烧毁物等)、电池三元先驱体及正极质料、镍钴等金属接纳及硬质合金制造，停止到2019H1，公司电池质料营收占比57.39%，镍钴钨粉末与硬质合金占21.45%，电子烧毁物占12.42%，其他占8.74%。公司2019年末三元先驱体产能估计10万吨，进展敏捷，成为海内最年夜的三元先驱体厂商。公司2019年前三季度实现营收98.33亿元，同比降落3.89%，实现回母净利润6.04亿元，同比增加16.57%，实现扣非回母净利润5.55亿元，同比增加8.34%。单季度来看，公司Q3实现营收13.26%，实现回母净利润1.9亿元，同比增加78.27%。
三元先驱体客户优良，将来有看继承保持高增加，钴价向上几率高于向下几率。公司2018年三元先驱体出货量达4万吨，市占率约20%，估计公司2019年末产能达10万吨，2019年整年销量7万吨，保持高速增加。现在公司客户包罗宁德期间、ECOPRO、容百科技等，进进环球主流电池企业。公司经由过程LG认证，已起头供货，LG环球进展迅猛，将来LG有看给公司孝敬增量。公司电池质料营业(重要是先驱体)毛利率约23%，高于正极质料(某正极龙头2019H1约16%，某正极厂商2019H1约15%)，先驱体技能难度较高。公司在原质料方面，没有特地的储蓄库存，保持1-2个月库存便可，公司已与嘉能可签署了恒久和谈，锁定量。上半年受钴价一起向下，致使公司先驱体售价也向下，库存扰动单吨红利程度。我们判定钴价向上几率高于向下几率，根本企稳，对公司有益。
厚积薄发，公司具有雄厚的专利技能;电池接纳带来远期想象空间。公司2018年研发付出约5.96亿元，用度化4.21亿元，研发付出占营收比重约4%。凭据公司通告，停止到2019H1，公司申请专利1770余项，主导/到场制修订尺度170余项，进进中国企业专利500强。远期来看，环球电动化势不成挡，动力电池接纳将来远景庞大，公司已在3C电池接纳方面沉淀了成熟的贸易模式与接纳技能、工艺等。中国动力电池将来几年将进进报废岑岭，电池接纳有看进进进展快车道。别的，公司在汽车拆解方面具有成熟的技能与贸易系统，借使倘使将来电动车占有重要份额，公司在动力电池接纳方面将构成完备的配套，具有远期想象空间。
投资发起：赐与“推举”评级。公司发迹于镍钴等烧毁料接纳再制造，市场更多的将公司当作环保股，我们以为公司是领先的新能源车财产链先驱体标的，具有前端质料制造及后端接纳再贩卖一体化本领，技能气力雄厚。估计公司2019年、2020年EPS别离为0.20元、0.27元，对应PE别离为24倍、18倍，赐与“推举”评级。
风险提醒：新产能投产不及预期;客户开辟不及预期;新能源车行业进展不及预期;公司短时间乞贷较高。