【编者按】 投资要点：
脱颖而出的海内原药龙头企业，优嘉三期、四期连续公司发展性。跟着优嘉一期、二期渐渐投产，公司营业邦畿不停扩年夜，杀虫剂方面，公司是环球领先的菊酯研发和出产企业，具有农用菊酯5500 吨，卫生菊酯2600 吨;除草剂方面，具有麦草畏产能25000 吨，环球领先，另有IDA 法草甘膦产能35000 吨; 杀菌剂板块初具范围，具有600 吨氟啶胺和1000 吨吡唑醚菌酯产能;别的，公司还具有抗倒酯产能300 吨，避蚊胺产能50 吨，和配套有各个响应产物的上游中心体，公司已进展成为财产结构公道、产物种类完整的高规格园区一体化龙头企业。优嘉三期扩产设杀虫剂(菊酯及中心体、噁虫酮、氟啶脲)产能11075 吨，除草剂(噻苯隆、高盖)产能700 吨，杀菌剂(丙环唑、苯醚甲环唑)产能3000 吨，四期拟扩产联苯菊酯3800 吨，氟啶胺1000 吨，卫生菊酯120 吨，三期、四期项目有看19 年末开工，连续公司发展性。
园区一体化+财产链一体化，菊酯行业龙头职位安定。公司卫生菊酯海内市占率凌驾70%;农用菊酯海内市占率30%，环球范畴看，仅次于住友化学排名第二。跟着优嘉二期建成投产，菊酯产能退城进园事情根本完成，高规格园区一体化环保宁静边际高，宁静环保趋严受益显着。公司从底子化工质料起头合成中心体并出产菊酯，配套有贲亭酸甲酯及DV 酰氯产能近4000 吨，菊酸甲酯、菊酸乙酯产能各1000 吨，乙腈产能2000 吨，配套中心体既可以包管质料供给，又可以低落本钱，财产链一体化上风显着。园区一体化+财产链一体化为公司菊酯营业修建了较高的壁垒，同时公司注意研发，前后霸占多项菊酯要害技能，自行研发新产物63 个，力图打造环球领先的平台级菊酯研发和出产中央。
充实受益转基因种子推行，公司除草剂产物卑鄙需求有包管。除草剂产物麦草畏和草甘膦均有响应的转基因种子，抗性转基因种子+除草剂的模式是现阶段除草剂行业进展的主流。
麦草畏因为漂移题目致使需求不及预期，跟着美国环保局延伸拜耳(孟山都)麦草畏产物利用限期，麦草畏美国需求有看规复增加，而且跟着抗麦草畏转基因年夜豆2021 年在巴西刊行，南美地域需求量将迎来敏捷增加，公司麦草畏产能环球第一，将来卑鄙需求规复增加公司领先受益，麦草畏代价每上涨1000 元，公司税后事迹增厚2125 万元;草甘膦比年供求干系不停改进，落伍产能出清行业会合度年夜幅提拔，代价中枢与红利中枢团体迟钝上行，公司具有草甘膦产能35000 吨，代价每上涨1000 元，税后事迹增厚2975 万元。
两化协同年夜配景下，扬农有看依托中化平台走向天下。中国事环球最年夜的农药原药出产基地和农药原药出口国，而扬农化工又是此中脱颖而出的一体化财产链龙头，两化协同配景下中化农药将会和中国化工的先正达和安道麦配合打造环球领先的农化平台，扬农作为现在中化旗下独一的上市平台，一方面会优先享受中化旗下良好农化财产的资本，另外一方面两化协同下的“SAS”同盟将充实阐扬各家公司的专长，构成从研发到贩卖的一体化财产同盟，扬农有看依托中化平台成为天下领先的农药研发、出产企业。
红利猜测与投资评级：公司是海内园区一体化+财产链一体化龙头，优嘉三期、四期项目连续高发展性。保持2019-2021 年红利猜测，估计公司2019-2021 年回母净利润11.74、13.29、15.01 亿元，EPS 3.79、4.29、4.84 元，当前市值对应PE 为16X、14X、13X。
保持“买进”评级。
风险提醒：1)新项目希望不达预期;2)重要产物代价下跌