【编者按】 焦点看法
环球化结构、范围领先的高端品牌包装团体办理方案办事商。公司是海内领先的高端纸包装龙头企业，重要产物包罗佳构盒、阐明书、纸箱等，卑鄙客户涵盖消耗电子、烟酒、年夜康健、化装品、豪侈品等多行业优良龙头。公司收进、利润近三年年均复合增速别离达26%、13%，团体妥当增加。
消耗电子纸包装龙头职位安定，5G 换机、智能穿着高增加鞭策焦点主业景气回热。我们猜测环球消耗电子包装市场范围凌驾300 亿元，公司市场份额约20%，稳居龙头职位。陪同5G 范围化商用遍及，2020-2021 年新一轮换机潮有看开启，焦点客户智妙手机出货量将稳步增加，有看孝敬事迹增量。别的，智能硬件市场比年连续快速扩大，估计智能穿着、智能音箱将来5 年CAGR 将别离达9%、14%，行业盈利开释，公司有看充实受益。
烟酒年夜包装营业打造新看点，新营业有看快速放量。①酒包：白酒纸包装市场范围约500 亿，行业较为疏散，龙头发展空间辽阔;公司现已笼罩天下20 余家着名白酒品牌，并乐成进围茅台酒包装供给商，将来稳固增加可期。②烟标：卷烟低库存、优布局趋向仍将连续，烟标行业范围估计将稳固在300亿以上，且行业会合度较低，公司经由过程并购武汉艾特美满烟标营业结构，将来市场份额仍有较年夜提拔空间;③新营业：宜宾工场投产期近，环保包装有看快速放量;云创B 端客户开辟渐渐推动，将来有看妥当增加。
财政猜测与投资发起
我们猜测公司2019-2021 年EPS 别离为1.22、1.48、1.78 元。公司稳居环球消耗电子包装龙头职位，有看将竞争上风平移至烟酒、环保包装等优良客户，主业景气回热叠加新营业快速放量，收进增加可期;本钱端原质料代价低位供给红利弹性，将来智能工场投产，本钱上风愈发夯实，事迹提速期近。我们采纳汗青估值法，公司2018 年以来PE 均值21 倍，我们赐与公司2020 年21 倍PE 估值，对应目的价31.08 元，初次赐与“买进”评级。
风险提醒
卑鄙客户定单需求不达预期的风险;原质料代价上涨超预期的风险;汇率年夜幅颠簸的风险