【编者按】 [评变乱：贵州茅台12月25日公布《关于国有股分无偿划转的提醒性通告》，控股股东茅台团体拟无偿划转上市公司4%的股权至贵州省国有资源运营有限公司，划转以后茅台团体持股比例降落为58.00%，仍为控股股东。
1、 划转股权可作为包管物，办理国有资源运营的资源金题目
贵州省国有资源运营有限责任公司由贵州金融控股团体有限责任公司100%控股，实控人是贵州省财务厅。此前贵州金融控股团体持股0.28%，此次划转以后统共持有股权占比4.28%。以最新的市值盘算，4.28%股权所对应的市值约660 亿元。思量贵州茅台的恒久投资代价和股价上涨的预期，根据现行股权质押的尺度，该部门股权作为最好包管物，足以撬动千亿级的杠杆资金，为贵州省的经济建立和资源运营供给紧张的资金泉源。
2、 万亿市值为处所债务背书，加强债券市场对金融宁静的决定信念
停止2018 年底，贵州省的当局债务余额为8849.81 亿元，债务率148.79%，欠债率59.66%，债务包袱比拟其他省分处于较高程度。别的，已往的十年间，贵州省垣投债的刊行范围约为5179.25 亿元(剔撤除显着的非对应项以后的wind 数据口径)，且城投平台的行政级别较低。市场不停对贵州省的债务和金融宁静存在担心和背约预期。此次划转贵州茅台的股权，可以有用地提振债券市场的决定信念。从理论层面阐发，贵州省国资委持有上市公司总计64.2%股权，对应的最新市值为9144 亿元，全数划转具有可操纵性，亦即万亿市值可为贵州省处所当局债和城投债做背书，从而有用印证了市场的见解：贵州省国资委持有茅台一家的市值就足以充实对冲全部贵州省的债务风险。股权划转消解了市场对付金融宁静的担心，有助于省一级当局和各级当局从债券市场经由过程其他的金融方法举行融资。
3、 茅台公司受器重水平提拔，谋划改进和股价上涨迎利好
处所当局将贵州茅台的股权作为资源运作的一个本领，从侧面印证了本地当局对茅台公司的器重，更有益于上市公司将来的出产谋划继承连结较好的增加。同时也宣示出当局对付茅台恒久股价走势的一种存眷和决定信念，有益于上市公司股价将来稳中有升，这对付资源市场和贵州茅台的股票代价而言，变相地组成利好。
我们的看法：从上市公司层面，股权划转不会致使控股股东和实控人产生变动，公司的现实谋划不但不会受损，恒久大概还会获益。其次从省当局层面，股权划转有助于较好地办理财政困难，也可以或许为国有资源的运营供给紧张的资金泉源。至于市场上少部门声音所担心的，会否呈现减持的风险，我们以为这是小几率变乱，不敷为虑。
红利猜测和评级：
乐不雅预期下假定来岁综合贩卖代价进步20%，在此配景下做红利猜测，测算2019-2021 年收进增速别离为15%、23%、14%，净利润增速别离为24%、27%、16%，对应的EPS 别离为34.88、44.19、51.39 元。
综合思量龙头溢价和来岁潜伏的事迹增加空间和增速，在提价假定下根据2020 年EPS 给30 倍PE，进步目的价到1325 元，对应2019 年的动态PE 为38 倍，保持“买进”评级。
风险提醒：假如提价大概综合贩卖代价不及预期，则2020 年的红利猜测和EPS 大概不达预期。