【编者按】 公司12 月25 日公布通告称，拟向股东南通产控让渡子公司江苏致豪100%股权，对价为10.05 亿元。我们以为退出房地财产务后，公司将聚焦于航空新质料主业，将来将受益于我军航空设备的进级换代，特殊是直20、歼20 的爬坡放量，复材主业将在将来3-5 年进进快速放量期。此次让渡若在2019 年完成，凭据测算，有看增厚上市公司2019 年净利润约3 亿元。据此调解公司2019/20/21 年EPS 猜测至0.47/0.29/0.43 元。思量到复材行业的高技能壁垒和公司的财产链龙头职位和恒久事迹增加潜力，保持公司“买进”评级和目的价14.40 元。
让渡地产公司100%股权，2019 年净利润或增厚3 亿。公司12 月25 日公布通告称，拟向股东南通产控(持股比例6.024%)让渡子公司江苏致豪100%股权，对价10.05 亿元。本次公司剥离房地财产务，推行了2015 年重组时的答应，将实现房地财产务的有序退出。凭据审计陈诉，2018 年底江苏致豪归并口径回母全部者权益7.51 亿元，2019 年1-4 月江苏致豪向股东分派盈利1.57 亿元，期末回母全部者权益6.86 亿元，思量到后续连续谋划等身分影响，我们估计江苏致豪让渡时回母全部者权益约为7 亿元。若让渡在2019 年完成，公司2019 年事迹有看增长约3 亿元。
剥离地产聚力主业进展，复材龙头有看乘风起势。自2015 年公司完成重组后，复合质料营业已成为公司第一年夜收进泉源，以2018 年年报收进口径测算，剔除地产收进影响，公司复材营业占团体收进的85%。子公司中航复材在军用航空预浸料市场占有主导职位，2018 年和2019 年上半年收进和净利润增速别离为14.17%/28.63%、49.43%/98.66%。此次房地财产务退出后，公司将聚焦于航空新质料主业，将来受益于我军航空设备的进级换代，特殊是直20、歼20 的爬坡放量，其复材主业有看在将来3-5 年进进快速放量期。
军机换代航空复材需求扩大，入口替换平易近用市场远景辽阔。预浸料是制造复材布局件的中心质料，在航空航天范畴获得遍及利用。与国际军事强国比拟，现在我国部队航空设备仍有年夜量老旧机型，将来受益于军机的更新换代和新型号复材占比的提拔，航空预浸料需求有看快速扩大。同时平易近机范畴，凭据公司通告，其出产的C919 用国产预浸料完成首批交付，实现了此范畴国产质料零的冲破，跟着后续C919 和CR929 的渐渐贸易化，料也将为国产预浸料带来庞大需求市场
渠道上风明显技能气力领先，行业龙头职位安定。公司处于碳纤维中游，具有稳固的财产链供销路径，公司从上游企业光威复材、中简科技等购进碳纤维等原质料，制造成预浸料等复材产物出售给卑鄙海内各年夜主机厂、科研院所等。
公司控股股东航空产业高科和航空产业底子院是“一个机构、两块牌子”，依托底子院，公司有看获得有力技能撑持，并连结安定的行业龙头职位。
风险身分：地财产务剥离进度不及预期，航空新质料需求不及预期、机床及设备需求不及预期、产物质量呈现风险。
投资发起：基于公司房地财产务剥离，调解公司2019/20/21 年EPS 猜测至0.47/0.29/0.43 元(原猜测为0.28/0.34/0.38 元)，对应2019/20/21 年PE 为22/36/24 倍。思量到复材行业的高技能壁垒和公司的财产链龙头职位和恒久事迹增加潜力，我们保持公司“买进”评级和目的价14.40 元。