【编者按】 中电科进股南洋，股权布局及公司管理马上理顺，海内收集宁静龙头将再度起航。公司12 月15 日通告，拟将体内电线电缆营业所涉全数资产剥离，出售给公司控股股东郑钟南或其指定联系关系方;12 月13 日，公司控股股东郑钟南及股东明泰资源向电科网信合计和谈让渡总股本的5%,现在已过户完成，电科网信成为南洋股分的第三年夜股东。将来公司营业将周全聚焦收集宁静，且有看与中电科旗下资产实现营业上的有用协同。
天融信是海内防火墙市场行业龙头，一连多年在防火墙市场份额连结第一，在UTM、VPN、IDPS 等收集层宁静装备细分市场均排名靠前。凭据IDC 的数据，2018 年天融信在防火墙市场排名第一，份额为22.4%，2019Q3 份额达31.4%，年夜幅领先同业竞争敌手。除在当局及要害行业连续连结头部上风外，公司本年也推出了融会宁静办理方案的超融会体系，以强化本身的宁静产物线在私有云宁静等新场景下的竞争力。从客岁年报看，公司宁静营业增速明显快速行业均匀，2018 整年及2019年上半年网安营业同比增速高达49.38%、 63.73%。
渠道建立及宁静办事将连续牢固天融信的行业龙头职位。天融信本年年夜幅加强了渠道建立及宁静办事拓展的力度：1)已往天融信的贩卖模式以直销和年夜客户为主，本年经由过程展开百城渠道互助同伴年夜会等方法，加年夜了地市级渠道互助方的拓展，实现针对地区客户和中小客户的下沉;2)增强集成营业和宁静办事，经由过程团体办理方案和宁静办事来动员宁静产物的贩卖，深度契合公司作为综合性宁静厂商的定位。
投资逻辑：估计19/20 年实现回母净利润3.94/6.05 亿元，对应PE59X/38X。赐与“猛烈推举”评级。
风险提醒：行业竞争加重的风险;渠道拓展不达预期的风险;政策落地不达预期的风险。