【编者按】 19 年事迹预报40-46 亿、同比+80-110%，持平或凌驾19 年答应事迹40 亿
公司公布2019 年事迹预增通告，2019 年回属于上市公司股东净利润同比年夜增80%-110%，对应金额为39.47-46.05 亿元，持平或凌驾18 年7 月鼓励方案中19年答应事迹39.78 亿元;根本每股收益1.06-1.24 元，同比+80%-110%;事迹年夜增重要因为房地财产务结算范围增长。别的，2019 年5 月公司宣布股权鼓励筹划，拟授与股票期权占总股本3.73%，叠加18 年7 月鼓励方案的6.27%、两次合计达10%;行权代价8.49 元;并进一步延长21 年事迹较17 年增速不低于1,408%，即90 亿元，彰显猛烈进展决定信念。
19 年贩卖额同比+34%、连结高增，拿地额/贩卖额26%、权益比提至70%
19 年，公司贩卖金额1,960.5 亿元，同比+33.7%;贩卖面积1,540.7 万平，同比+34.6%;贩卖均价12,725 元/平，同比-0.7%。19 年，拿地金额512 亿元，同比-25.8%，拿地金额占比贩卖金额26%;但权益拿地金额到达361 亿元，较客岁略增0.1%，表现公司拿地慎重之下但权益比例从52%上升至70%。19 年，拿地面积968 万平，同比-39.3%，拿地面积占比贩卖面积63%;拿地均价5,293 元/平，同比+22.1%，重要因为公司拿地一二线都会比重增长，如厦门、杭州等;拿地均价占比贩卖均价42%。停止19Q3 末，公司共有349 个项目，在建计划建面3,423 万方，未开工建面1,332 万方;合计总土储4,755 万方。
欠债率有所下行，预收款锁定高达4.6 倍、后续结算事迹高增肯定性强
3Q19 末公司资产欠债率90.9%，较18 年底-0.78pct，剔除预收款后为44.1%，较18 年底-0.91pct;净欠债率175.6%，较18 年底-15.9pct;现金短债比由19H1 的1.49 倍进步至1.59 倍;有息欠债余额691 亿元，同比+23.1%，较1H19 仅提拔5亿元，而且18 年地产贩卖金额笼罩有息欠债倍数为2.12 倍。1H19 末有息欠债中银行乞贷、债券类和其他别离占比49%、30%和22%，同比别离-3.4 pct、+4.7pct、-1.3pct;11 月公司刊行4 年期公司债10 亿元/7.6%，融资本钱可控。3Q19末公司预收账款1,279 亿元，同比+21.3%，笼罩18 年地产结算收进4.6 倍，远高于行业均匀程度，并较18 年底继承提拔。
投资发起：事迹年夜增，贩卖靓丽，重申“强推”评级
中南建立在2016-19 年时代在陈凯的领导下履历了全方位的积极厘革，自立权加强与市场化机制作育全新中南，鞭策公司进进高速增加阶段。2019 年5 月公司再推新鼓励，事迹答应已延长至2021 年，并高达90 亿元，彰显猛烈进展决定信念。我们保持公司2019-21 年每股收益猜测为1.10、1.89 和2.45 元，现价对应19-21 年PE 仅为9.2/5.3/4.1 倍、较每股NAV16.81 元折价40%，思量到公司利润率看低位回升、同时预收款高笼罩，将来开释事迹潜力强劲，我们根据2020年目的PE7 倍，上调目的价至13.23 元，重申“强推”评级。
风险提醒：三四线都会销量超预期下行和行业资金超预期收紧。