【编者按】 投资要点
移动互联+产业互联双轮驱动营收增加。公司营收重要分为产业智能运送办事营业和手游营业。产业互联网方面，公司各式运送带制造均处于海内领先职位，现在海内运送带市场约为300 亿，后端智能运送市场估计为1300-1500 亿，在此底子上，公司积极结构智能化产业传输，以“数+网+智”模式驱动运送行业新厘革，重要经由过程传感器、年夜数据、云办事平台等技能本领为海内外客户全方位供给智能运送全栈式办事。前期积存的稳固主顾源联合美满的营销办事收集，保障该部门事迹稳固增加。
2019H1 运送体系办事收进占比33.2%。移动互联网方面，公司于16 年结构游戏营业，比年完成由署理刊行向研运一体变化。16 年收购海内手游出海龙头——易幻收集，18 年前后设立海南高图(研运一体)及成都聚获(自研)，结构研运一体，2019H1 移动游戏运营收进占比66.8%。
19 年游戏营业体现强劲，20 年产物储蓄富厚，自研占比不停提拔。2019年公司已刊行的《三国群英传》、《万王之王》、《忘记之境》、《完善天下》、《龙之咆哮》、《龙族理想》、《War And Magic》等多款游戏在韩国、港台、东南亚、日本、西欧等市场体现良好，均曾冲上Apple Store 和 GooglePlay 榜单前线，至今流水稳固。2020 年游戏储量富厚，包罗《王者围城》、《决斗三国》、《剑侠情缘》等，已签产物总计11 款，流程签署中产物9 款，同时自研占比将不停提拔，估计20 年将有4 款以上自研产物，包罗子公司成都聚获在研产物《终末塔卫团》，估计20 年Q1 上线测试，研运一体结构不停美满。
驻足韩港台和东南亚，刊行地区有看冲破日本和西欧地域。公司12 年从港澳台起步，13 年进进韩国和东南亚市场，16-17 年称霸东南亚，18年韩国市场中国公司第一，在韩国、港台和东南亚地域刊行上风突显。
估计上风地域营业占比70%以上，比拟之下日本、西欧市场进展潜力较年夜。2019 年子公司易幻收集产物《忘记之境》上线日本获得Google Play下载榜TOP2 和App Store 免费下载榜TOP4 的结果，2020 年估计刊行新游戏《梦乡链接》，继承深耕日本市场。子公司海南高图依附两款自研/定制游戏《War And Magic》和《King's Throne: Game of Lust》乐成在2019 年打开西欧市场，此中《War And Magic》估计月流水稳固在2000万元，2020 年储蓄有《Zold:out》、《WST》、《Project C》等自研/定制游戏，有看进一步提拔日本、西欧等新地区市场份额。
红利猜测与投资评级：估计19-21 年实现营收25.7/31.3/38.2 亿元，回母净利3.12/3.89/5.01 亿，EPS 别离为0.79/0.98/1.26 元，思量公司手游事迹增速与产业智能运送办事营业稳固进展，赐与20 年25-28 倍估值，对应目的价24.5-27.4 元，保持“买进”评级。
风险提醒：游戏流水不及预期，新游上线推延，政策羁系风险。