【编者按】 变乱：公司通告2019 年事迹预报，估计整年实现回母净利11~12亿元(YOY+27%~+39%)，非经损益约6400 万元;对应19Q4 单季度回母净利1.25~2.25 亿元(18Q4 为0.53 亿元)。
点评：
1、公司面临宏不雅经济新情势、行业政策新要求、竞争态势新变革，始终对峙立异引领，2019 年实现事迹较快增加。以芒果TV为媒体融会进展主阵地，不停夯实互联网视频营业，告白营业逆势增加，2019 年末芒果TV 有用会员数超1800 万。
2、公司承袭内容为王的建造理念，连续输出优良综艺影视节目。
①2019 年，综艺龙头职位安定，从月度综艺热度排名来看，芒果TV 在TOP10 占的席位月度均值为3.9，在TOP20 占的席位月度均值为7.8，包罗《明星年夜侦察》《老婆的浪漫观光》《女儿们的爱情》等便宜系列;剧集也有人气与口碑双收的作品，如《锦衣之下》《初恋那件小事》《怎样BOSS 要娶我》等。②从2020 年储蓄来看，【综艺】六年夜便宜综艺系列(经典IP+立异内容)——治愈解压系列、烧脑益智系列、女性发展系列、居家生存系列、幼年有为系列、芳华热血系列;版权综艺连续王牌IP，尚有一系列立异综艺。【影视】加年夜便宜剧投进，启动“新芒筹划”，与华策影视、深蓝影业、不雅达影视等14 家公司完成互助签约，将来芒果TV 影视剧便宜团队及计谋事情室总数或超20 个。
3、公司前瞻结构5G 新技能、KOL 新业态，扩年夜芒果全财产链生态系统协同效应。①公司依托旗下立异研究院，前瞻结构5G、AR、VR 等技能范畴。与华为环绕视频内容、会员及团结营销、年夜数据推举、利用推行、IPTV 产物和华为云CDN 办事等六年夜板块睁开深度互助、同享收益。经由过程配套融资引进中移动全资子公司中移资源作为计谋投资者，并与中移动全资子公司咪咕文化签订展开全方位计谋互助和营业协同。②2019 年8 月芒果TV公布“年夜芒筹划”——运营3000+人数的“超尽红人矩阵”，打造极富资本吸引力的年夜芒带货榜，向KOL 开启芒果强势流量和内容IP 同享;推出年夜芒筹划定制综艺推介，面向全网开启KOL招募;与艾瑞互助打造专属营销投放数据验真平台，包管流量真实度，包管品牌带货结果。与薇娅互助首档专属综艺《来自手机的你》，棚内+直播(互动访谈节目、估计2 月上线)，年夜屏综艺+线下带货，2020 年1 月第1 期直播成交额1665w+，成交件数73843 单，在线寓目1270w+。
4、红利猜测与投资评级：我们估计公司2019-2021 年回母净利别离为11.9/14.8/16.8 亿元，对该当前PE 别离为60/48/42X，保持“推举”评级。
风险提醒：标的事迹不达预期、便宜/版权内容市场体现不达预期、MAU 或DAU 低于预期、付费会员增加不达预期、内容便宜/分销希望不达预期、IPTV/OTT/新技能结构不达预期、政策羁系风险、内容版权代价进一步提拔、焦点人材流掉、头部艺人条约到期未续约、告白主预算偏好改变、公司管理布局风险、市场气势派头切换等。