【编者按】 青农商行(002958)19年事迹快报点评：营收连结高增 增强拨备计提
种别：公司 机构：朴直证券股分有限公司 研究员：杨仁文 日期：2020-01-23
变乱：1 月20 日，青农商行公布2019 年事迹快报，营收87.3亿，YoY+17.0%(-5.7 pct);回母净利润28.3 亿，YoY+16.8%(+4.5 pct)。ROE 为12.39%(-47BP)，不良率1.46%(-11BP)，拨备笼罩率310.2%(+20.2 pct)。
营收增速呈放缓趋向，拨备计提力度增长。19 年业务收进同比增长17.0%，增速较18 年底放缓，环比19Q3 略有降落;回母净利润同比增速为16.8%，环比19Q3 上升1BP。因其他业务付出相对刚性，变革较小，以是拨备计提力度可由业务收进和业务利润增速的轧差权衡，该轧差19 年底到达了14.0 pct，而19Q3单季度轧差唯一3.7 pct，显着19Q4 加年夜了拨备计提力度。
ROE 略有降落。19 年底ROE 为12.4%，同比降落47BP，重要缘故原由是Q4 加鼎力大举度计提拨备，拖累净利润体现，1H19 的ROE 同比降落53BP，19Q3 的ROE 同比降落73BP。可见整年度都在鼎力大举计提拨备，固然近期ROE 层面体现欠安，但后续保有提拔潜力。利润总额和净利润的同比增速相差差异，19Q3 到达13.1pct(18 年底仅4.7 pct)，两者轧差权衡了所得税身分的孝敬，或因购置处所债或公募基金增长而发生了免税效应。
资产质量显着改进，风险加快出清。19 年底不良率为1.46%，同比年夜幅降落11BP，环比19Q3 微升;同时拨备笼罩率到达310.2%，较年头提拔20 pct，仍旧连结上升趋向;拨贷比自18年来较为安稳，19 年底为4.53%，环比上行10BP，略有增强。
红利猜测与估值：营收增速稳中有升，资产质量改进显着。估计20/21 年净利润增速为16.9%、17.2%，当前公道代价为1.44倍20 年PB，授与“中性”评级。
风险提醒：经济企稳不力;小行风险抵抗本领较差;需求不敷。
