【编者按】 当升科技(300073)事迹预报点评：年夜幅计提减值 来年青装上阵
种别：创业板 机构：东吴证券股分有限公司 研究员：曾朵红 日期：2020-01-23
年夜幅计提坏账及商誉减值，公司预报19 年净利润吃亏2.05-2.1 亿，切合预期：公司比拟克电池应收账款3.79 亿，计提70%坏账预备，坏账预备金额为2.65 亿，连同猛狮科技等应收账款，合计计提2.99 亿坏账预备;同时公司15 年收购中鼎高科发生3.1 亿商誉，基于中鼎后续增加放缓，拟计提2.9 亿商誉减值，是以19 年合计计提资产减值丧失5.9亿。造成公司19 年吃亏2.05-2.1 亿，而上年红利3.16 亿。
若不思量商誉减值，公司19 年谋划性利润稳固增加。我们测算扣除资产减值丧失影响，公司现实谋划利润3.3-3.4 亿，同比增10%。此中公司持有中科电气2.94%股权，19 年公允代价变更，估计为公司孝敬0.4-0.5 亿利润，中鼎高科估计为公司孝敬0.2 亿利润，正极质料为公司孝敬2.5 亿利润。
19 年出货量持平，但客户布局优化，外洋占比年夜幅提拔。我们估计公司19 年出货量1.5-1.6 万吨，同比持平，此中动力三元占比60%，小型动力和储能25%，钴酸锂占近比15%;Q4 公司出货3000-4000 吨，环比持平，同比微降。19 年公司外洋客户出货量估计凌驾7000 吨，占比快要50%，此中SKQ4 年夜范围放量，动员公司单季度外洋客户占比提拔至70%，别的客户LG、三星、索尼销量也连结稳固增加。从产物布局看，我们估计19 年公司622/811 正极出货量凌驾2000 吨，占比提拔至13%摆布。
正确掌握质料代价周期，及产物布局优化，单吨利润提拔。我们测算公司19 年单吨利润1.5-1.6 万/吨，此中下半年公司底部结构钴库存，且外洋客户占比提拔、钴酸锂和高镍占比提拔，单吨净利润提拔至1.7 万/吨以上。
20 年估计正极出货量2.5 万吨，外洋客户及钴酸锂占比年夜幅提拔。公司现在产能1.6 万吨，海门新增1 万吨马上投产，同时下半年公司金坛将投产2 万吨，20 年有用产能3 万吨。我们估计公司20 年销量有看凌驾2.5 万吨，增量来自钴酸锂出货量翻番，外洋客户sk 需求新增5000吨以上，sk 动力正极有看放量，单吨利润利润有看保持1.5 万/吨。
投资发起：2019-2021 年估计回母净利 -2.1/3.7/5.6 亿(思量20 年计提残剩坏账预备)， 同比增加 -165%/282%/49% ， EPS 为-0.47/0.86/1.27 元/股，对应 PE 为 -64x/35x/24x。思量到公司为正极龙头，正极质料营业量价齐升，赐与 2020 年 45 倍 PE，目的价38.7元，保持“买进”评级。
风险提醒：代价下滑超预期;公司出货量低于预期。
