【编者按】 重庆啤酒(600132)点评陈诉：非常常性损益拉动19年事迹明显增加
种别：公司 机构：平易近生证券股分有限公司 研究员：于杰/徐洋 日期：2020-01-23
1、变乱概述
公司公布事迹预增通告，估计2019 年年度实现回属于上市公司股东的净利润为60，597.42 万元-68，677.08 万元，同比增长50%-70%。
2、阐发与判定
非常常性损益增长拉动事迹明显增加
陈诉期内，公司估计实现回属于上市公司股东净利润60，597.42 万元~68，677.08万元，同比+50%~+70%，折合19Q4 实现回母净利润1209.75 万元~9289.42 万元，同比-37.42%~+380.53%;估计19 年整年实现扣非净利润39，280.53 万元~47，360.19万元，同比+11%~+34%，折合19Q4 实现扣非净利润-1027.92 万元~+7051.74 万元，18 年同期为-18.27 万元。影响公司19 年事迹年夜幅增加的缘故原由重要有两点：(1)主业务务影响：公司本期主业务务稳步增加。起首，公司本期连续推动产物高端化计谋，进一步优化产物贩卖布局，使得贩卖利润获得提拔。其次，公司展开运营本钱治理项目，经由过程降本增效提拔了红利本领。末了，受国度减税降费政策影响，公司红利本领提拔;(2)非谋划性损益影响：凭据渝府发〔2018〕59 号及渝医保发〔2018〕27 号文件精力，从2019 年1 月1 日起，用人单元不再为退休职员负担年夜额医保缴费。公司对设定受益筹划中年夜额医保的筹划变更确以为已往办事本钱，估计增长公司2019 年度回属于上市公司股东的净利润16，442.81 万元，剔除该身分影响，估计19 年整年公司实现净利润44154.61~52334.27 万元，同比+9.30%~29.30%。
与嘉士伯强强团结，公司将来可期
2013 年，重庆啤酒成为嘉士伯团体成员。凭据其时嘉士伯的幸免潜伏同业竞争答应，嘉士伯要在2020 年12 月之前将其与重庆啤酒存在潜伏竞争的海内的啤酒资产和营业注进重庆啤酒。嘉士伯在云南、新疆、西躲、宁夏、青海等地进展精良，红利本领强于重庆啤酒，是以将来跟着嘉士伯与公司实现强强团结，公司红利本领及市场份额有看进一步进步。
3、投资发起
在不思量嘉士伯资产注进预期的条件下，估计19-21 年公司实现业务收进为35.92 亿元/37.72 亿元/39.60 亿元，同比+3.6%/5.0%/5.0%;实现回属上市公司净利润为6.50 亿元/5.39 亿元/5.94 亿元，同比+60.9%/-17.0%/+10.2%，折合EPS 为1.34 元/1.11 元/1.23 元，对应PE 为37X/44X/40X。2020 年可比公司均匀预期估值为43 倍，公司估值根本与可比公司均匀程度同等;同时，思量到公司产物布局进级连续推动、时代用度投放服从提拔和本年嘉士伯资产注进答应年夜几率落地，估计将来公司事迹增速将快于可比公司均匀程度，保持“推举”评级。
4、风险提醒：
原质料代价上涨、新品推行不及预期、食物宁静风险等
