【编者按】 华友钴业(603799)事迹预报点评：切合预期 事迹有看连续修复
种别：公司 机构：东吴证券股分有限公司 研究员：曾朵红 日期：2020-01-23
投资要点
变乱：19 年公司回母净利润0.76-2.23 亿，同比-95%~-85%，切合预期：
2019 年公司预报回母净利润0.76-2.23 亿元，同比降落85%-95%;扣非净利润0.44-1.89 亿，同比降落87%-97%。
单季度看， 19Q4 公司实现回母净利润-0.16~+1.36 亿元， 同比+96%~+136%，环比-127%~+128%;扣非回母净利润0~1.45 亿元，同比+100%~+136%，环比-100%~+71%，事迹切合预期。
整年钴盐当量估计微增，Q4 谋划环境稳固。19 年卑鄙钴酸锂及三元电池需求增速较安稳，我们预期公司钴产物当量2.3-2.5 万吨摆布，同比微增摆布。但长江有色钴均价从18Q2 起头敏捷下跌，19 年整年均价28万/吨，同比18 年均价降落49%，为整年事迹年夜幅下滑的重要缘故原由。
19Q1-4 长江有色钴均价别离为31.83、26.21、26.01、27.98 万元/吨，四序度均价环比回升7.2%，但钴价自10 月达到阶段性高点30 万/吨后Q4 代价一起向下，回调至26 万/吨，是以我们估计公司Q4 红利程度根本持平。量上看，Q4 钴当量估计为5000-6000 吨，环比略增。
先驱体初具范围，19 年孝敬有限。19 上半年公司加年夜新产物研发力度，重点开辟车用动力电池质料 Ni60、65、80 等系列先驱体产物。此中N65 系列产物已进进年夜众 MEB 平台、日产-雷诺同盟、福特等天下着名品牌汽车的 C 样认证阶段。19 年先驱体估计出货1.5 万吨摆布，同比增长近40%。先驱体营业初具范围，现在产能估计5-6 万吨，新产能估计20 年年中会合投放，产能将到达10 万吨(本部1.5 万吨，浦项互助1.5 万吨，华海互助4 万吨，和LG 互助4 吨)。
增强财产链一体化结构看好恒久竞争力。公司以刊行股分的方法购置华友衢州15.88%股权，生意业务完成后持有华友衢州100%股权。华友衢州重要产物为四氧化三钴、硫酸钴等，为先驱体重要原质料。同时公司拟召募8 亿投建年产3 万吨硫酸镍项目，进一步增强一体化结构。
Mikas 电积铜放量，铜产物保持高增加：上半年MIKAS 电积铜起头放量，整年估计出货6-6.5 万吨，同比增加约70%。且本年铜产物均价较为坚挺，估计毛利率保持35%+。19 年末PE527 矿权鲁库尼矿年产 3 万吨电积铜项目建成投产，为公司后续事迹供给有力支持。
红利猜测与投资评级：估计公司19-21 年净利润1.89/11.19/16.30 亿，同比-88%/492%/46% ， EPS 为0.18/1.04/1.51 元， 对应PE 为268x/45x/31x，赐与20 年55 倍PE，对应目的价57 元，保持买进评级。
风险提醒：宏不雅经济下行、贬价幅度超预期、销量低于预期
