【编者按】 中国联通(600050)：用户增加乏力 事迹略低预期
种别：公司 机构：华西证券股分有限公司 研究员：宋辉 日期：2020-01-23
变乱：公司预报2019年团体主业务务收进估计可实现企稳并略有小幅回升，回母净利润估计约49.8 亿元人平易近币，同比增加约22%。
点评：
净利润增加未完成股权鼓励目的，事迹略低于预期：2017 年公司股权鼓励目的2019 年公司利润总额要实现173 亿，凭据回母净利润倒算2019 年公司利润总额估计为150 亿摆布，低于预期。
4G 用户盈利尾声，用户增加乏力：公司通告2019 年12 月公司移动用户净流出278.8 万户，用户流出压力仍较年夜，在5G 用户未见显着增加环境下，移动通讯营业收进压力连续。
5G 开支及用户营销用度连续估计将会连续提拔：5G 投资将会给公司带来折旧摊销压力渐渐闪现同比增长50 亿摆布，和将来跟着5G 基站数目快速增长，收集支持运营本钱低落空间较小，本钱端进一步缩减存在较年夜压力。
红利猜测及估值：估计公司2019-2021 年总营收别离为：2850.4 亿元、2962.4 亿元、3138.7 亿元，将回母净利润49.6 亿元、54.3 亿元、60.4 亿元，对应现价PE 别离为36.1、33.0、29.7 倍，保持“中性”评级。
风险提醒
行业竞辩论续加重风险;建网模式暂不明白，5G 投资不达预期;行业羁系政策变革风险;利率汇率风险。
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