【编者按】 1、阐发与判定
军用芯片仍为焦点营业，水师有看成新增加点
公司为海内GPU 向导者，自立研发的第一代芯片JM5400 依托强盛的研发本领和技能气力敏捷占据军机市场。公司图形显控营业毛利率比年来不停连结在80%摆布，我们估计将来毛利率程度仍将保持。在军机的底子上，公司不停开辟卑鄙客户，2020 年起头水师有看为公司孝敬较年夜的事迹增量。
JM7200 已获定单，党政军国产替换需求猛烈
公司研发的二代芯片JM7200 有看成为当局办公体系国产替换的首选。现在，JM7200 芯片已完成与海内重要的CPU 和操纵体系厂商的适配事情，并已得到部门定单，批量定单落地速率有看加速。2019 年11 月29 日，公司公布通告称与湖南长城科技信息有限公司告竣互助框架和谈，拟于2020 年为其供给100000 套JM7200图形显卡。军用方面(XYD)，JM7200 图形显卡推动顺遂，估计本年有看得到增加;平易近用方面(AK)，现在代价已与外洋年夜厂同程度产物持平，平易近用范畴有看实现冲破。跟着自立可控和国产替换的快速推动，公司自立研发的多款芯片有看得到年夜批量定单。
小型专用化雷达可期，平易近用芯片稳固增加
公司较早起头在微波射频和旌旗灯号处置惩罚方面举行技能积存，乐成开辟了多种用处雷达焦点产物及微波射频组件等，在小型专用化雷达范畴获得了肯定的先发上风。颠末多年研制，公司小型专用化雷达已实现批产，比年来贩卖收进获得明显增加，后续项目希望顺遂，有看实现连续冲破。公司平易近用芯片重要有MCU 芯片、BLE 低功耗蓝牙芯片、Type-C&PD 接口操纵芯片。跟着公司军用芯片的不停进展，平易近用消耗级芯片范畴有看从中受益。
2、投资发起
公司作为海内GPU 向导者，在显控范畴具有尽对上风，积极拓展小型专用化雷达和平易近用芯片板块，我们看好公司的快速进展。估计公司2019～2021 年EPS 别离为0.59、0.75 和0.96 元，对应PE 为102X、80X 和63X，汗青均匀估值114X，赐与“推举”评级。
3、风险提醒：
1、JM7200 项目希望不及预期;2、军机定单规复迟钝