【编者按】 欣旺达(300207)年报预报点评：事迹根本切合预期 3C助力Q4增加
种别：创业板 机构：东吴证券股分有限公司 研究员：曾朵红/王平阳 日期：2020-01-15
19 年回母净利润7.37-9.12 亿，同比+5-30%，根本切合预期：公司预报2019 年整年回母净利润约7.37-9.12 亿元，同比增加5%-30%。此中非常常性损益2.3 亿元，重要是当局补贴和公司持有的嘉元科技的股票投资源期公允代价变更收益增长而至(持有嘉元科技1.4%股权，前三季度公允代价变更0.83 亿，估计整年1.1 亿摆布)。扣非回母净利润5.07-6.82 亿元，同比增加-17.6%~+10.9%，重要是由于动力营业本年出货低于预期，且研发投进加年夜，板块吃亏拖累团体扣非事迹。
焦点客户份额稳固，pack 营业团体稳固提拔。1)手机pack：单价提拔光滑团体需求降落，板块稳固增加。19 年环球手机出货估计降落10%摆布到14 亿部。可是单机受5G 和年夜屏手机潮水的影响，手机均匀容量提拔20-30%至4500mah 摆布，单机pack 代价量提拔10%摆布，光滑团体需求的降落。估计手机pack 营业整年孝敬收进150-160 亿，同比增加20+%。2)笔电营业估计19 年收进30 亿，同比增加50%，重要来自于遐想和戴尔放量。3)智能硬件估计孝敬45 亿收进，同比增加50%，可是因为扫地呆板人等产物比重增长，板块毛利率微降。
锂威电芯自供率连续提拔，净利率估计同步提拔。估计19Q4 电芯自供率到达20%摆布，环比提拔5-7 个百分点，产能使用率保持高位。估计单季度锂威收进6-7 亿，孝敬净利润0.6-0.7 亿元，净利率估计提拔至10%。19 整年锂威收进估计16-17 亿，同比增加50%，对应净利润1.1-1.2亿。20 年产能放量(40 万/天到60 万/天)，且自供率进一步提拔，整年收进有看翻番到达30 亿，对应净利润2.5-3 亿。
动力整年估计吃亏3 亿摆布，新项目拓展期，吃亏幅度扩年夜，20Q3 HEV项目放量，红利将改进：1)装机环比小幅回升，19Q4 估计动力吃亏约1 亿。19Q4 电芯装电机量0.22gwh，pack 装机0.12gwh，环比三季度小幅改进，重要增量来自于春风柳汽的景逸S50EV 车型装机量显着提拔。
电池模组售价约0.85-0.9 元/wh，估计四序度孝敬2-2.5 亿收进。19Q3起头动力研究院扩年夜研发团队，人力本钱增长，且新产线建立连续投进保持高用度，估计19Q4 动力营业吃亏1 亿摆布，环比持平，19 年整年动力板块吃亏3 亿摆布。2)48V 产线希望顺遂，估计20Q3 起头供货。
雷诺日产48V 项目估计20Q3 起头交付，单车采购量约1.5kwh，估计单车代价量约4500 元;春风雷诺日产纯电项目将来六年需求36.6 万台，单车带电量近30kwh，估计20 年下半年起头量产。
投资发起：我们估计公司2019-2021 年估计回母净利8.5/12.6/18.4 亿，同比增加22%/47%/46%，对应PE 为44/30/20x，赐与2020 年40 倍PE，目的价32 元，保持“买进”评级……
风险提醒：代价下滑超预期;公司出货量低于预期。
