【编者按】 景嘉微(300474)点评：事迹切合预期 看好GPU定单放量
种别：创业板 机构：中泰证券股分有限公司 研究员：冯胜/王可 日期：2020-01-15
变乱：景嘉微宣布整年事迹预报，估计2019 年实现回母净利润1.55-1.80 亿，同比增加8.93%-26.50%。
图形显控海内领先，小型专用化雷达技能具有先发上风。公司回母净利润较上年同期增加，重要缘故原由系公司图形显控范畴和小型专业化雷达产物贩卖增加而至。此中，图形显控是公司现有焦点营业，也是传统上风营业，现在在该范畴居于海内领先职位，同时公司基于在图形显控范畴的焦点技能，进一步开辟下一代图形处置惩罚芯片，现在第三代芯片研发已进进工程研制阶段。别的，公司较早起头在微波射频和旌旗灯号处置惩罚方面举行技能积存，乐成开辟了多种用处雷达焦点产物及微波射频组件等，在小型专用化雷达范畴具有肯定的先发上风，产物已实现批量利用，将来增加值得等待。
GPU 冲破外洋把持，7 系列产物定单放量期近。近期，公司与湖南长城签订计谋互助和谈，公司将基于JM7200 国产图形显卡，2020 年为湖南长城供给100，000(套)产物，标记着公司已成为国产盘算机整机厂商GPU 芯片供给商。JM7200 系列GPU 冲破了AMD 和英伟达在海内平易近用盘算机市场的把持职位，标记着该款芯片机能已到达适配台式电脑的本领，满意海内盘算机的利用需求，具有财产化的前提，7 系列产物定单放量期近。
GPU 迭代系统美满，追逐步调加速，且利用范畴渐渐扩大。公司已构成美满的GPU 迭代系统，芯片研发周期连续收缩，且利用范畴渐渐扩大。此中第一代JM5400 芯片研发周期为8 年，利用市局面向军用图形显控范畴;第二代JM7200 芯片研发周期为4 年，利用市场拓宽至平易近用盘算机市场;第三代芯片研发周期估计将收缩至2-3 年，利用市场进一步延长至人工智能、语音辨认、云盘算等对盘算速率要求较高的高端利用范畴。别的，三代芯片与外洋敌手的差距别离为12 年、7 年、4 年，呈不停缩小趋向，终极有看赶超外洋品牌。
事迹切合预期，保持“买进”评级。公司是海内GPU 龙头，产物冲破外洋把持，马上进进平易近品范畴，7 系列产物定单放量期近，将来事迹值得等待。估计2019-2021 年公司净利润别离为1.79 亿元、2.68 亿元、3.84 亿元，对应PE别离为106、70、49 倍。
风险提醒：客户会合度较高的风险、技能立异和产物开辟不及预期风险、自立研发GPU 新进竞争者的风险、研发付出不停增长的风险。
