【编者按】 2019 年回母净利润有看实现扭亏为盈
1 月22 日晚长电科技公布2019 年事迹预盈通告，公司估计整年将实现回母净利润8，200 万元-9，800 万元人平易近币，比拟2018 年年夜幅扭亏为盈，切合我们预期。扣除非常常性损益后的净利润为吃亏7.64 亿元~-9.16 亿元(vs. 2018 年扣非后吃亏13.1 亿元)，只管履历上半年下行周期，公司事迹准期出现反转。我们保持跑赢行业评级并上调目的价9%至30.00 元。
存眷要点
公司谋划环境继承渐渐改进。1H19 公司实现扣非后利润-4.23 亿人平易近币，按整年事迹预报盘算，2H19 扣非净利润将位于-3.41 亿~-4.93亿人平易近币之间，中位数低于上半年吃亏金额，公司谋划环境出现改进。别的，我们以为下半年公司预报谋划性吃亏的重要缘故原由是年末公司大概计提商誉减值，和部门一次性用度付出确认带来的不肯定性。凭据我们的财产链调研，4Q 公司谋划环境环比继承改进，在海内客户保持强劲的同时，外洋客户需求起头反弹。只管1Q20 是传统淡季，我们依旧看好公司2020 整年红利本领同比年夜幅提拔的大概。
公司通告2020 年资源开支指引为30 亿元，但我们以为仍存在进一步向上弹性。公司董事会于1 月22 日审议经由过程《关于公司2020年度投资事项的议案》，此中重要包罗14.3 亿元为重点客户扩充产能的投资等。比拟往年同期，公司本年较早做生产能扩大计划，我们以为是积极正面的旌旗灯号。别的我们以为现在指引偏守旧，缘故原由是公司新的谋划治理计谋注意股东回报。在半导体国产化带来转单及外洋客户需求回热的鞭策下，我们继承看好长电2020 年资源开支进一步向上弹性。
公司通告拟在上海设立全资子公司，继承增强总部本能机能。公司董事会于1 月22 日审议经由过程《关于公司拟在上海设立全资子公司的议案》。我们以为，长电科技将总部转移到上海，与出产基地分散有益于继承增强总部本能机能，别的可充实使用上海本地政策情况、金融情况、人材情况等优良资本，并更好地对年夜客户举行办事。
估值与发起
凭据事迹指引，我们上调2019 年收进/净利润猜测3%/433%至232亿元/8，800 万元。继承看好2020 年半导体行业终端需求，我们上调2020 年收进/净利润猜测4%/17%至277 亿元/8.4 亿元。引进2021 年收进/净利润猜测322 亿元/16.9 亿元。保持跑赢行业评级，思量到半导体国产化鞭策下市场感情连续提拔，上调目的价至30.00 元，对应3.2x 2020e P/B(近三年来估值区间顶部)，有15%上涨空间。当前该股生意业务在50 倍/25 倍2020/2021 年市盈率。
风险
宏不雅经济下行拖累半导体行业需求端苏醒。