【编者按】 牧原股分(002714)2019年事迹预报点评：本钱操纵有用 事迹超预期
种别：公司 机构：中信证券股分有限公司 研究员：盛夏/熊承慧 日期：2020-01-15
猪价继承上行、出栏量底部回升、叠加本钱操纵有用，公司估计19Q4 红利46 亿元-50 亿元。事迹体现超预期。上调红利猜测，保持目的价120 元，保持“买进”评级。
三因叠加，事迹超预期。公司估计2019 年实现回母净利润)60 亿元-64 亿元，即19Q4 回母红利46 亿元-50 亿元。事迹体现超预期。缘故原由重要系：1)受非洲猪瘟疫情的影响，海内生猪供给告急，猪价显着上涨。19Q4 公司的商品猪贩卖均价约31 元/千克，同比上涨176%、环比上涨53%。2)公司的疫情防控恰当，动员其生猪殒命率降落、出栏量底部回升。19Q4 公司共贩卖生猪232 万头，环比增加9.4%。3)本钱操纵有用。我们估算公司19Q4 的肥猪完全本钱约13-14.3 元/千克，较19Q3 进一步改进。
产能深度往化，猪价景气长度或超预期。受非洲猪瘟的打击，海内母猪产能往化近半。固然母猪存栏自2019 年10 月起渐渐回升，但新增母猪多为三元母猪，出产服从有所降落。且因为缺少有用的非洲猪瘟疫苗，疫情存在复发大概，估计海内的生猪出栏范围或连续保持低位，猪价景气长度有看超预期。
龙头扩大有序，市占率高增可期。停止2018 年，我国生猪养殖行业前20 年夜企业的合计市占率仅8%。受非洲猪瘟疫情的影响，行业分级显着，范围户镌汰散户、优良龙头与次线龙头拉开差距的趋向闪现。从2019 年三季报来看，优良龙头在受损幅度、修复速率上显着具有上风。我们判定，将来5 年将是行业加快范围化的黄金期。从母猪范围、生猪出栏、牢固资产建立、资源开支等多方面来看，牧原股分更是此中佼佼者，将来高市占率可期。
风险身分：畜禽代价上涨低于预期;质料代价猛烈颠簸;畜禽疫情。
投资发起：猪价连续超预期，公司本钱操纵良好、扩大回回高增通道，我们估计将来两年公司红利有看逐年高增。据此上调2019/20/21 年EPS 猜测至2.87/16.05/20.72 元(原为2.07/11.97/15.88 元)。保持目的价为120 元(对应2020 年PE 仅10 倍)，保持“买进”评级。
