【编者按】 猜测红利同比降落45-65%
德邦股分公布2019 年度事迹预报，公司预期2019 年利润同比降落45%-65%至2.4-3.8 亿元，事迹预报中枢为3.1 亿元，低于我们此前预期(中金预期2019E 4.6 亿元)，扣非净利同比下滑78%-98%至1 亿元以下。此中公司预期4Q19E 利润为1.3-2.7 亿元，同比增加-46%-12%。
存眷要点
我们预期4Q19 本钱操纵初见成效，毛利润率企稳回升：德邦在1-3Q19 因为过分贬价和收进扩大，影响了利润端体现，四序度德邦进步了运价而且选择了优良客户举行办事，我们估计收进增速将放缓至10%之内，别的因为高运营杠杆的存在，四序度单季度利润估计有较好的体现。
1Q20 春季开工时候短，本钱端仍有较年夜压力：因为“武汉肺炎”
影响，我们估计德邦春季开工时候较短，一季度利润或仍为吃亏。
可是恒久看，公司在崔维星(首创人)回回详细营业决议后，起头器重利润，估计2020 年将在低基数的环境下实现30%以上事迹增加(最年夜的增量看点在于3Q20)。
分营业来看，我们估计2019 年快递营业收进增速30%，快运营业收进下滑0-5%。且快递收进增速出现前高后低，快运增速呈前低后高，重要缘故原由为公司2019 上半年计谋为快递收进优先，而下半年为保障利润优先。从毛利润率来看，因为上半年景本操纵较差，2019 我们估计整年将下滑2ppt 至12%摆布。
估值与发起
我们下调2019/20 年红利猜测24%/14%至3.52/4.62 亿元(对应增速-50%/31%)，引进2021 年红利猜测5.05 亿元(对应增速9%)。
当前股价对应2020/2021e 22.8/20.9x P/E，我们暂保持目的价12元，对应24.9/22.8x 2020/2021e 市盈率，现价相对目的价有9%上涨空间，保持中性评级。
风险
宏不雅经济下行，竞争格式恶化，家电家具行业颠簸