【编者按】 变乱：
公司拟刊行可转债，召募不凌驾5.95 亿元，将用于年产3 万铝中心合金项目、年产10 万吨铝晶粒细化冶炼用颗粒精粹剂项目、工程研发中央建立项目和增补活动性。
批评：
铝晶粒细化剂下滑，导致事迹低于预期。经济不景气造成铝材产量下滑，凭据财产数据，2019 年1-9 月份我国铝产量为3683.9 万吨，同比下滑6.6%;同时因为商业磨擦造成铝材出口下滑10%摆布。而公司铝晶粒细化剂为铝产业添加剂，从而使得公司铝晶粒细化剂营业呈现下滑拖累事迹。四氟铝酸钾财产推动为恒久历程，现在仍处于客户拓展试用早期阶段，占营收比重较低。
公司技能环球领先，铝晶粒细化剂市占率有看渐渐提拔。铝晶粒细化剂品格由工艺和焦点装备决议，公司技能和装备研发本领环球领先，产物品格优于外洋龙头公司。同时公司为业内独一全财产链，本钱上风将进一步加强竞争力。产能转移至洛阳可以或许有用低落公司本钱，进而跟着洛阳产能达产公司市占率将渐渐提拔。
四氟铝酸钾将为公司带来较年夜事迹弹性。电解铝行业最年夜痛点为电耗，占本钱40%。而四氟铝酸钾可以或许进步电流服从2%，进而单吨节电最少500 度，2019年行业潜伏空间为35 万吨。公司已申请四氟铝酸钾制备专利，同时其原质料六氟铝酸钾为铝晶粒细化剂副产品，而公司为铝晶粒细化剂龙头，是以专利和原质料均把握公司手中。当前四氟铝酸钾处于财产推动早期，必要耐烦，一旦将来有所冲破，降为公司带来较年夜事迹弹性。
修建财产生态，高纯氟化氢和SB 粉有看再造一个新星。公司以研发立异为焦点驱动力，起首在铝晶粒细化剂范畴做到行业最好，再以此为底子举行财产延展，修建全财产生态(铝晶粒细化剂-四氟-颗粒精粹剂-高纯氟化氢-SB 粉)。高纯氟化氢和SB 粉(进一步为石油催化剂载体)当前均依靠于入口，公司当前产物方面已有所冲破，思量到市场空间，一旦成熟将有看再造一个新星。
投资与评级：公司四氟铝酸钾具有极强竞争力和较年夜市场空间，但处于财产推行早期，是以必要更多耐烦。基于铝加工行业景心胸欠安，同时四氟铝酸钾处于财产推动早期，我们下调公司2019-2021 年业务收进为11.92 亿、13.95 亿和16.96亿元，净利润为1.39 亿、1.77 亿和2.30 亿元，当前市值对应PE 为29.8、23.5和18.0 倍，下调为“谨慎推举-A”评级。
风险提醒：铝锭代价颠簸，产物推行不及预期。