【编者按】 欧派家居(603833)公司点评：全渠道运营 事迹预报切合预期
种别：公司 机构：中泰证券股分有限公司 研究员：徐稚涵/郭美鑫/徐偲 日期：2020-01-16
变乱：欧派家居公布2019 年事迹预增通告：公司估计2019 年实现贩卖收进126.6-138.1 亿元，同比增加10-20%;实现回母净利润18.1-19.6 亿元，同比增加15%-25%;估计实现扣非后净利润16.5-18 亿元，同比增加10%-20%。非常常性损益中估计当局补贴2.11 亿元，与收益相干的当局补贴约1.28 亿元。此中，19Q4 单季度估计实现贩卖收进31.3-42.8 亿元，同比增加-6%-29%;回母净利润4.3-5.9 亿元，同比增加15%-58%;实现扣非后净利润3.6-5.1 亿元，同比增加1%-43%。团体事迹切合预期。
要害品类及品牌计谋有用落地，全渠道运营提速。1)受益束装营业盈利开释，零售渠道前三季度实现收进78.50 亿元(+12.02%)，此中经销商渠道74.24亿元(+12.94%);直营渠道2.08 亿元(+10.52%)。2)年夜宗渠道孝敬凸起，前三季度年夜宗渠道实现收进15.46 亿元(+50.90%)。单三季度零售渠道实现收进33.64 亿元(+17.55%)，年夜宗渠道6.17 亿元(+46.47%)。3)分品类来看，扩品类成效显着。前三季度橱柜实现收进44.96 亿元(+6.19%);衣柜收进35.05 亿元(+21.27%)，卫浴4.4 亿元(+43.30%)，木门4.13 亿元(+37.37%)。
信息化及精益出产连续推动，红利本领连结稳固。因市场开辟渠道下沉，公司2019 年前三季度毛利率37.64%，同比低落0.24 个百分点。2019 年前三季度净利率为14.45%，同比低落0.19 个百分点，团体连结稳固。从用度率来看，公司2019 年前三季度贩卖用度率9.70%，同比降落0.48pct;治理用度(含研发用度)率为11.32%，同比提拔0.72 个百分点;财政用度较客岁同比稍微增长0.19 亿元。
多元化渠道结构，产物力、渠道力、品牌力优秀的龙头企业。公司当前推动“全渠道营销”计谋，多渠道发力。1)经销商渠道：推动经销商模式革新，试点分销商轨制，进一步下沉贩卖渠道。2)精装渠道：深切渠道前端，深切推行精装房拎包进住筹划;3)束装渠道：欧派束装各人居包罗欧派束装各人居、欧铂丽束装各人居和束装年夜客户三年夜营业模块，现在已有束装各人居店面251家。中恒久看，欧派家居是产物、渠道和品牌力优秀的定制家居龙头企业，有看在行业竞争中脱颖而出。
投资发起：我们预估公司2019-2021 年实现业务收进134.8 亿/160.3 亿/186.3亿元，同比增加17.12%/18.95%/16.18%，实现回属于母公司净利润18.9 亿/22.9 亿/26.9 亿元，同比增加20.2%/20.9%/17.7%，对应EPS 为4.5、5.44、6.4 元。保持“买进”评级。
风险提醒：地产景气水平下滑风险、原质料代价上涨风险、行业竞争加重，致使行业均匀利润率呈现降落带来的红利风险。
