【编者按】 猜测红利同比降落15.94%~17.44%
苏宁宣布2019 事迹预报，估计回母净利润110~112 亿元，同比下滑15.94%~17.44%，主因客岁同期出售阿里股票等非常常性利润颠簸影响，且本年同店下滑、新营业投进等拖累利润体现，团体事迹低于我们预期，但中恒久仍看好公司聪明零售结构及将来潜力。
存眷要点
1、践行聪明零售，全渠道新零售龙头加快蝶变。1)全渠道场景结构进一步美满：线下端看，现阶段公司连续推动苏宁小店、零售云网点建立，抢占社区及低线市场进展机会;电器店受外部情况影响，我们估计同店面对肯定压力，但仍看好其供给链服从及运营气力;线上端看，现阶段公司连续推动品类布局优化，拓展拼购、推客、苏小团等社群运营东西，动员活泼会员数连续增加;2)商品结构进一步优化：陈诉期内完成收购家乐福中国80%股权，补强快消类目;家乐福中国Q4 估计实现扭亏为盈，表现公司服从提拔办法成效明显;3)底子办法建立进一步美满：陈诉期内公司连续推动物流建立，提拔售后办事本领并优化用户体验。
2、同店承压及新营业投进部门拖累利润体现，用度管控有所强化。整年预报回母净利润110~112 亿元，此中，我们测算扣非后净吃亏约49.52 亿元，我们以为重要受同店下滑带来房钱用度率增长，和新营业展开带来职员、仓储物流等用度投进增长拖累。整年非常常性红利约159.55~161.55 亿元，此中含苏宁金服出表增厚红利104 亿元，苏宁小店出表增厚红利36 亿元。只管短时间事迹受宏不雅情况及公司计谋性投进影响有所颠簸，但我们仍看好公司后续提质增效空间，特别是单四序度跟着用度管控的强化，运营服从及现金流程度环比有所提拔，家乐福中国扭亏为盈亦提振决定信念。
3、全渠道聪明零售龙头加快发展。看好公司全渠道、多场景聪明零售结构，远景辽阔：①商品端：苏宁极物等泛自立产物生态链连续强化，有看提拔红利，年夜快消类目发力亦有看提拔流量;②场景端：网点结构连续优化，有看加快抢占社区及低线都会进展盈利;③运营端：拼购、推客等营销东西有看提拔流量猎取本领。
估值与发起
基于同店承压及新营业投进拖累事迹体现，下调2019~21 年红利猜测13.7%/3.2%/3.8%至1.20/0.24/0.35 元。当前股价对应2020 年43 倍P/E，保持跑赢行业评级;基于红利猜测调解，下调目的价3.4%至14 元，对应2020 年59 倍P/E，有37%上涨空间。
风险
行业竞辩论续加重;宏不雅经济连续下行。