【编者按】 盈趣科技(002925)动态点评：FDA加年夜电子烟管控力度 利好IQOS放量
种别：公司 机构：国海证券股分有限公司 研究员：范益平易近 日期：2020-01-06
变乱：
2020 年1 月2 日，美国食物药品监视治理局(FDA)公布禁令：全部未得到上市前授权的薄荷和生果口胃电子烟克日起在美国周全禁售。出产者需在禁令公布以后的30 天内制止出产相干产物，不然将面对FDA 的惩罚。而烟草味和薄荷醇味的蒸汽式电子烟暂未遭到影响。
投资要点：
美国电子烟羁系增强，蒸汽式电子烟将受冲击：电子烟根据出烟道理差别可分为蒸汽式和加热不燃烧式电子烟。蒸汽式电子烟重要受年青人喜好，而加热不燃烧式电子烟(HNB)替烟结果更加明显，其用户画像为成年抽烟者。此中，蒸汽式电子烟重要消耗国为美国，占环球总消耗额的45%。现在美国蒸汽式电子烟市场重要为JUUL 所占据，其2018 年收进达13 亿美元。JUUL 经由过程尼古丁盐技能和生果及薄荷口胃，深受美国年青人喜好。此次FDA 禁令针对吸引年青人的生果味和薄荷味蒸汽式电子烟，估计以JUUL 为首的多家蒸汽式电子烟公司将来营收将受此禁令影响呈现颠簸。
IQOS 获FDA 答应登岸美国市场，2020 年有看明显放量：凭据菲莫国际三季报，IQOS 环球用户已由客岁三季度末的880 万人增加至本年的1240 万人，同比增加41%。2019 年4 月30 日，FDA 答应菲莫国际旗下加热不燃烧产物IOQS 的PMTA(烟草产物上市前申请)，使菲莫国际成为第二个在美国贩卖HNB 的公司。美国具有环球最年夜的电子烟消耗市场，2018 年贩卖额高达56 亿美元。跟着美国市场的打开及欧洲消耗者对HNB 担当度的不停提拔，估计IQOS 环球用户量在2020-2021 年将连结35%以上的增速，至2021 年末估计将到达2500 万人。盈趣科技作为IQOS 烟具部件的焦点供给商，将连续受益。
保持“买进”评级。估计公司2019-2021 年业务收进别离为37.3 亿元、49.8 亿元、64.3 亿元，回母净利润别离为9.85 亿元、13.22 亿元、17.14 亿元，对该当前股价，动态PE 别离为22、16、13 倍，保持“买进”评级。
风险提醒：烟草消耗国对加热型烟草准进政策变革风险;家用镌刻机等产物出口美国将受中美经贸会商走向影响;海内消耗不振影响自有品牌开辟海内市场等。
