【编者按】 成都银行(601838)公司点评：事迹靓丽 西南城商行龙头
种别：公司 机构：天风证券股分有限公司 研究员：廖志明 日期：2020-01-07
变乱：1 月6 日晚间，成都银行表露了2019 年度事迹快报：营收127.31 亿元，YoY +9.84%;回母净利润55.51 亿元，YoY +19.40%。停止19 年末，资产范围5581 亿元，不良贷款率1.43%。2019 年加权均匀ROE 为16.64%。
点评：
营收增速下行系基数及息差影响，净利润连续高增加营收增速高位回落。2015 年不良会合袒露后，风险偏好降落，16 年呈现事迹增速低谷，17 年渐渐走出低谷。17 年以来，营收增速连续上升，到1H18其增速到达阶段性高点，今后有所下行。19 年营收增速9.8%，逐季度放缓，系息差收窄及18 年高基数等影响。
净利润连续高增。19 年回母净利润增速达19.4%，较3Q19 的18.0%有所上升。在18 年的高基数下高增态势仍旧连结，左证其不良消化已告一段落。
别的，红利增速走高，或阐明羁系未对19 年银行事迹增速举行压降引导。
净息差小幅下行，ROE 同比提拔
3Q19 净息差2.07%，较1H19 降落8BP;息差小幅下行系反应了资产收益率下行及欠债本钱抬升。成都银行依赖较好的客户底子，欠债本钱具有肯定上风，3Q19 仅2.09%。不高的资产收益率与其较低的风险偏好相匹配，也左证其较好的资产质量。
ROE 领先。19 年加权均匀ROE 达16.64%，同比上升0.6 个百分点，为上市银行领先程度。得益于红利较快增加，ROE 处于上行通道。
资产质量连结优秀，担心不年夜
15 年以来的风险偏好低，表现在：1)1H19 对公+零售不良多发范畴贷款占比只有12.6%(13 年时高达42.0%)，压降力度空前;2)拥抱基建/市政类贷款，租赁商务办事和水利情况大众办法是对公的前两年夜行业，1H19 贷款占比提拔了2.9 pct 到42.1%。
不良及前瞻指标年夜幅降落。19 年底的不良率1.43%，较年头降落11BP;19Q3存眷贷款率1.22%，均连续降落趋向。1H19 过期率/过期90+比率别离为1.82%/1.09%，较年头下行28BP/41BP。贷款布局中不良多发范畴占比压降，将来风险敞口亦紧缩。
投资发起：事迹靓丽，西南城商行龙头
成都银行曾深陷不良泥塘，颠末数年处理及信贷布局调解优化，不良消化已告一段落。19 年资产质量连结优秀，不良担心不年夜。成都银行客户底子较好，正朝着“精致化、年夜零售、数字化”偏向转型，乃西南城商行龙头。
鉴于成都银行资产质量优秀，ROE 领先，赐与其1.1 倍20 年PB 之目的估值，对应目的价12.20 元/股，保持买进评级。
风险提醒：成都地区经济显着下行风险;息差年夜幅降落等。
