【编者按】 公司技能气力领先，有看充实受益卑鄙半导体行业进展。我们猜测公司2019-2022 年EPS 别离为0.54/0.76/1.00/1.38 元。参考公司汗青估值及可比公司估值，思量公司的龙头职位，且具有较强发展性，我们以为2020 年70 倍PE 是公司公道的估值程度，上调目的价至53 元，保持“买进”评级。
半导体质料平台型公司，内生外延快速进展。公司传统营业为有机磷阻燃剂的出产贩卖，经由过程内生增加拓展LNG 保温质料营业。今后，公司经由过程外延并购华飞电子、科美特、江苏先科，乐成切进半导体封装质料、电子特气、IC 质料等范畴，实现快速进展。
半导体先驱体产物弥补海内空缺，有看年夜幅增厚公司事迹。UP Chemical 产物利用在存储、逻辑芯片的制造环节，此中薄膜沉积和光刻工艺是最重要的利用范畴。2019 年先驱体市场范围约12.0 亿美元，将来几年先驱体市场估计仍将连结快速增加。跟着无锡海力士及长江存储的产能开释，公司事迹有看年夜幅增厚。
电子特气红利本领精良，硅微粉受益先辈封装。电子特气方面，公司产物贩卖日本、韩国、美国、印度、巴西及中国台湾等多个国度和地域，半导体级四氟化碳乐成进进台积电供给链系统，范围上风下公司产物红利本领精良。硅微粉方面，公司与日本住友电木、日立化成、台湾义典等构成了恒久的供货互助干系，有看继承连结领先职位，其实不断提拔市场份额。
传统营业有看规复，LNG 质料定单不停。受宁静变乱影响，公司阻燃剂营业占比不停降落。2018 年阻燃剂营业收进7.47 亿元，同比降落17.24%，2019 上半年阻燃剂营业收进占比继承降落。若滨海雅克得以复产，公司阻燃剂营业有看规复。LNG 质料方面，公司比年与沪东中华造船连续签署年夜定单，有看不停扩年夜市场份额。
风险身分：卑鄙验证不及预期;市场竞争加重;产物代价颠簸;滨海雅收复产具有不肯定性。
投资发起：思量2019 年响水、滨海雅克停产影响阻燃剂营业，而公司技能气力领先，将来有看充实受益卑鄙半导体行业进展，我们调解公司2019-2022 年回母净利润猜测别离为2.49/3.50/4.61/6.38 亿元(原2019-21 年回母净利润猜测为2.74/3.38/3.89 亿元)，对应EPS 为0.54/0.76/1.00/1.38 元。参考公司汗青估值程度及可比公司估值，思量公司的龙头职位，且具有较强发展性，我们以为2020年70 倍PE 是公司公道的估值程度，上调目的价至53 元，保持“买进”评级。