【编者按】 公司公布2019 年年报事迹预报，估计2019 年回母净利为12.1 亿元，同比增长85%，扣非后的回母净利为10.7 亿元，同比增长56%，公司事迹体现切合我们的预期。
基建项目规复建立支持地区需求，甘肃市场淡季不淡。公司的重要市场位于青甘，此中在甘肃市场的占据率到达42%。需求端重要受益于甘肃地域补短板基建项目在2019 年规复施工，支持地区水泥需求向上，甘肃省2019年1-11 月水泥产量累计同比增速为13.6%，此中淡季的10 和11 月的单月同比增速别离为-0.8%和26.4%，与此同时水泥代价在10-12 月时代连结安稳，淡季需求仍旧较好之下代价连结安稳，究其缘故原由我们以为大概是地区水泥企业协同稳价，防备代价较低的内蒙和宁夏等地水泥流进滋扰市场，整体看甘肃水泥市场出现出淡季不淡的高景气场合排场。
本钱项煤炭代价下跌推升地区水泥企业红利。甘肃兰州烟煤块年头以来代价下跌12.40%，而全省水泥均价2019 年整年涨幅在13%摆布，水泥涨价和煤价下跌两重身分感化之下，甘肃水泥煤炭代价差呈现较年夜幅度走阔，凭据我们测算，2019 年整年甘肃兰州地域水泥煤炭代价差从208 元/吨上涨到263 元/吨，涨幅高达26.44%，直接推升祁连山等地区水泥企业红利。
地区需求规复且可连续，供应严控高景气料具有向上空间。2019 年甘肃省内重点项目标规复建立动员地区需求规复，全省固投增速改进显着，同时甘肃省本地产投资韧性不改，另外一紧张市场青海地产投资增速也年夜幅改进。甘青地域基建项目存量需求茂盛，项目标连续建立将对地区水泥需求构成稳固支持，供应端方面2016 年后甘肃几无新增产能，地区错峰限产实行力度不停较强，需求稳固而供应严控的环境下，甘肃省水泥代价景心胸将连结在高位。
西躲新建产能马上投产，产能范围跻身地域三强。西躲地域水泥供小于求，代价恒久年夜幅高于周边省市，现在祁连山位于西躲的在建产能为240 万吨，2020 年全数投产后公司产能范围或跻身地域前三强。
祁连山、天山股分与宁夏建材有看迎来整合。凭据中国建材团体2020 年前实现办理同业竞争的答应，2020 年其旗下的祁连山、天山股分和宁夏建材三家有看迎来整合，中国建材作为西北地域的龙头企业，在协同上具有自然上风，整合方案落地将会极年夜提拔其在西北地域的地区操纵力。
红利猜测与投资评级：估计公司2019 年到2020 年的每股收益为1.56 元、1.84 元和2.14 元，对应的动态PE 为8 倍、7 倍和6 倍，思量到公司地区需求茂盛，煤炭代价下跌带来吨净利提拔，特殊是中建材整合政策的将要到来和地区增量需求带来的弹性，保持公司“猛烈推举”投资评级。
风险提醒：西部新基建启动节拍和力度不及预期。