【编者按】 欧派家居公布2019 年度事迹预增通告，公司估计2019 年整年实现收进126.6-138.1 亿元，同比增加10-20%;实现回母净利润18.1-19.6 亿元，同比增加15%-25%;实现扣非回母净利润16.5-18.0 亿元，同比增加10%-20%。公司根本告竣19 年事迹目的。
阐发与判定：
19 年事迹连结较快增速
公司估计19 年营收、回母净利润、扣非别离增加10-20%、15-25%、10-20%，扣非增速慢于回母净利润增速主因19 年公司收到当局补贴款2.11 亿元(vs18 年1.12 亿元)。分季度看，Q4 单季收进估计同比增加-6%-29%，回母净利润同比增加16%-58%，扣非回母净利润同比增加1%-43%。
完工回热逻辑渐渐兑现，有看连续支持公司事迹增加19 年下半年地产完工起头回热，详细来看，1-11 月天下室第贩卖面积、完工面积、新开工面积别离同比+1.6%、-4.0%、+9.3%，增幅较1-10 月别离变革+0.1pct、+1.5pct、-1.2pct。此中单11 月完工面积同比增加5.0%，自9 月单月增速转正以来已一连三个月连结正增加，使累计完工贩卖降幅连续收窄，完工回热逻辑渐渐兑现。别的，贩卖面积也体现较为妥当，单11 月增加2.9%增速小幅回落1.5pct。从家具社零数据看，1-11 月家具零售额同比增加5.5%，单11 月同比增加6.5%，增速提拔4.7pct，完工改进或已渐渐表现至家具零售端。我们估计地产完工回热仍将连续，将有用支持公司增加。
全品类各人居+多元化渠道修建公司护城河，龙头有看强者恒强品类方面，公司全屋定制计谋有用融会橱衣木卫四年夜品类，2019Q1-Q3 四年夜品类增速别离为6%、21%、43%、37%，衣柜仍有发展空间，木门、卫浴有看成为潜伏增加点。渠道方面，公司加年夜对传统经销商撑持力度，同时连结肯定镌汰率以遴选优良经销商，停止2019Q3 末公司经销商门店凌驾7000 家，位列行业第一;束装渠道日渐成熟，经由过程抢占流量进口、争先绑定本地优良家装公司以得到事迹增量;停止2019Q3 末束装营业具有门店251 家，现在营业拓展顺遂，有力支持来岁94%的增加目的。别的，乘精装房行业盈利，工程渠道亦有看连续供给增加动力。
投资发起：我们看好欧派家居在渠道扩大下橱柜营业妥当增加，衣柜、木门和卫浴连结精良进展态势，估计公司市占率有看进一步提拔。估计2019-2021 年EPS 为4.47、5.29、6.18元，对应估值25、21、18 倍，保持“买进”评级。
风险提醒：房地产周期颠簸，家居需求不及预期;渠道厘革、竞争加重带来不肯定性;传统橱柜零售渠道增速放缓。