【编者按】 变乱：2019 年营收增速到达30%，净利润增速20%-30%，切合市场预期2020 年1 月15 日，公司公布预增通告，2019 年业务收进增速到达30%，实现回母净利润13.81-14.96 亿元/+20%-30%;扣非回母净利润13.32-14.43 亿元/+20%-30%。此中2019Q4 收进约7.5 亿元，同增29%摆布，切合市场预期。
公司所处进展阶段有相对竞争上风，在省内仍连续布局性扩容配景下，公司在地区市场下沉及“国缘”品牌产物布局提档上仍有较年夜空间，竞品竞争计谋短时间对公司进展趋向影响不年夜。我们估计公司2019~2021 年公司实现回母净利润14.5/18.02/21.92 亿元，别离同比增加26%/24.3%/21.7%，对应EPS 为1.16/1.44/1.75 元;当前股价对应2019~2021 年的PE 为30.3/24.4/20.0 倍。保持“猛烈推举”评级。
省内300 元+价位成熟，特A+类占比提拔至53%摆布估计2019 年公司团体营收约49 亿元/+30%，此中“特A+类”增速40%+，即26 亿元摆布，占比约53%，提拔4pct;主力产物国缘对开/四开契合省内主销价位段，估计增速别离在40%/50%摆布;特A 类产物估计83%摆布占比。
2019Q4 营收7.5 亿元/+29%，公司经由过程自动控货包管了市场库存团体公道，现在终端备货较为积极，动销状态精良，我们估计2020Q1 收进或仍将连结25%-30%较高增速。
短时间渠道下沉+产物布局进级的还是主逻辑，竞争加重不改变上升趋向在市场布局性扩容配景下，当代缘与主竞品并不是线性的此消彼长干系，品牌在各自价位段内均有比力上风，300 元+价位段扩容速率及空间短时间仍满意发展需求，将来将比赛600-1000 元价位段;别的，公司主销市场仍相对会合于南京、淮安、盐城和徐州等地区，相较于竞品，渠道端广度及深度拓展事情仍有较年夜空间。我们看到2019 年公司贩卖团队从400 人摆布快速扩容至1000人，省内良好团队的培养及模式的总结输出，也将为将来出省奠基底子。
风险提醒：宏不雅经济连续下行致次高端白酒需求年夜幅降落，省内竞争加重至拓展降速，食物宁静等风险