【编者按】 中南建立(000961)2019年纪据点评：贩卖高增 将来事迹兑现无忧
种别：公司 机构：长江证券股分有限公司 研究员：吕聪 日期：2020-01-07
变乱形貌
公司2019 年实现贩卖金额1960.5 亿元，同比增加34%，逾额完成年头1800 亿贩卖目的，实现贩卖面积1540.7 万平，同比增加35%。此中12 月单月实现贩卖金额251.2 亿元，同比增加22%，贩卖面积199.3 万平，同比增加12%。
变乱批评
2019 年公司1800 亿贩卖目的逾额完成，贩卖金额与面积同比增加34%、35%。
公司12 月贩卖金额251.2 亿元，同比增加22%，贩卖面积199.3 万平，同比增加12%，当月贩卖均价12604 元/平，环比下跌3.1%。2019 年贩卖金额约1960.5亿元，同比增加34%，贩卖面积1540.7 万平，同比增加35%，整年贩卖均价12725元/平，同比微降0.7%。公司贩卖高增，逾额完成年头1800 亿元的贩卖目的。
2019 年拿地谨慎，权益比例显着提拔。2019 整年公司累计拿地总建面964.4 万平，同比降落39.5%，权益建面654.3 万平，同比降落25.5%，拿地权益比为68%，同比年夜幅提拔13pct。2019 年公司拿地价款合计512.5 亿元，同比降落25.8%。
拿地强度方面，2019 年公司拿地面积/贩卖面积比为62.6%(2018 年为139.3%)，拿地金额/贩卖金额为26.1%(2018 年为47.1%)，不管从拿地面积、金额照旧强度角度看，融资偏紧情况下公司拿地谨慎。拿地本钱方面，2019 年公司拿地均匀楼面价为5314 元/平，同比上涨22.6%，拿地均价/贩卖均价的比值为41.8%(2018年为33.8%)。停止2019 年9 月尾公司共有349 个项目，在建开辟项目计划建面3423 万平方米，未开工项目1332 万平方米。
净欠债率降落，债务布局优化。停止2019 年3 季度公司有息欠债690.6 亿元，较2018 年底增加19.2%，净欠债率175.62%，较2018 年底降落15.9pct。公司短债160.3 亿元，占据息欠债比23.21%，占比力2018 年底降落7.88pct，债务布局连续改进。现金短债比由2019 年中期的1.49 进步至1.59，偿债本领加强。
投资发起：贩卖高增，高事迹兑现度标的设置代价凸显。公司预收账款富足，停止2019Q3 预收账款1278.8 亿元，有用保障后期营收与事迹增加;净欠债率降落，债务布局连续改进，用度率操纵恰当;公司对峙高周转模式，贩卖及事迹增速保持高位并渐渐兑现。我们猜测公司2019-2021 年事迹为40.48、70.22、99.14亿元，增速为85%、73%、41%、对该当前股价的PE 别离为9.49x、5.47x、3.87x，保持“买进”评级。
风险提醒： 1. 活动性情况或存不肯定性;
2. 房地财产务的调控政策或存不肯定性。
