【编者按】 福莱特(601865)初次笼罩：光伏玻璃龙头 产能扩大事迹提速
种别：公司 机构：西部证券股分有限公司 研究员：杨敬梅 日期：2020-01-07
环球光伏装机增加叠加双玻渗出率提拔，光伏玻璃需求加快开释。海内光伏装机回热，外洋需求稳固增加，估计20年环球光伏新增装机140-145GW，此中海内45-50GW，外洋约95GW。双面组件可增长5-30%发电量，机能上风显着，估计19-22年双玻渗出率有看从15%提拔至45%。我们测算，环球新增光伏装机140GW、双玻渗出率25%、2.0mm占薄玻璃30%的假定下，20年光伏玻璃需求905万吨，同比增加25.9%，光伏玻璃高景心胸有看连续。
双寡头格式稳固，20年光伏玻璃供需紧均衡。现在公司具有光伏玻璃产能5400吨/日，产能位列环球第二，占比达21.6%。思量到光伏玻璃行业的高资金和技能壁垒，仅公司和信义光能(0968.HK)扩产较多，经具体测算，估计20年光伏玻璃原片有用产能27855吨/日，较19年均匀有用产能22909吨/日增加21.6%。20年光伏玻璃需求增加25.9%，有用产能增加仅为21.6%，供需将出现相对紧均衡状况。
借范围和本钱上风扩产，强化玻璃龙头职位。公司越南在建产能2000吨/日，筹划20年连续投产，估计20年末公司光伏玻璃产能将达7400吨/日，有用产能或达5650吨/日，同比提拔25.6%。公司还拟在凤阳投资建立安福四线、安福五线各1200吨/日产线，估计2021年投产。公司光伏玻璃毛利率良好，高于2、三线企业10-20PCT。依附本钱上风加快扩大产能，事迹有看提速。
投资发起：估计公司19-21年别离实现净利润7.40/10.38/13.17亿，对应EPS0.38/0.53/0.68元，当前A股股价对应PE 34.0/24.2/19.1倍，参考A股20年可比公司均匀27.9倍PE，赐与公司A股20年28倍PE的目的估值，目的价14.84元，赐与“增持”评级;参考H股20年可比公司均匀12.8倍PE和公司近两年均匀10.4倍PE，赐与公司H股2020年12倍PE的目的估值，对应目的价为7.07港元，赐与“买进”评级。
风险提醒：光伏装机需求、公司产线建立进度、双玻组件渗出率不及预期，行业新建产线超预期、原质料代价年夜幅上涨风险等。
