【编者按】 京沪高铁(601816)公司研究：铁路中的焦点资产 发展可期
种别：公司 机构：国盛证券有限责任公司 研究员：张俊/郑树明 日期：2020-01-07
京沪高铁贯串东部经济发财地域的黄金通道，区位上风保障客运需求。京沪高铁路过东部沿海生齿麋集省区，经由过程省市总生齿占天下的27.32%，GDP总和占天下的35.2%，毗连京沪两年夜超等关键，区位上风明显。我们以为京沪高铁具有低票价高时效的特点，对航空及公路运输有较强替换本领，发展性强。2018 年公司业务收进311.58 亿元，同比增加5.42%，回母净利润102.48 亿元，同比增加13.19%。
业务本钱多为“牢固本钱”，利润弹性较年夜。京沪高铁重要本钱包罗动车利用费、托付运输治理费、折旧付出、能源付出、高铁运输本领保障费，这五项占比97%。运营本钱年夜多是与列车运行的次数有干系，与游客运输量干系不年夜，反应出本钱增加幅度慢于收进增加幅度，京沪高铁2018 年业务本钱为162.99 亿元，同比增加2.28%，占收进比重连续降落，利润弹性较年夜。
凭据敏感性测算，假如本线客座率增长到82.5%，2020 年净利润相对增加7.32%;若运力增加15%，2020 年净利润相对增加24.92%;若均匀单元里程票价上调15%，2020 年净利润相对增加30.36%。
募投项目收购京福安徽公司。京沪高铁本次公然刊行股票拟刊行不凌驾628563 万股，占刊行后总股本的比例不凌驾12.8%，所召募的资金在扣除刊行用度后拟全数用于收购京福安徽公司65.0759%股权，收购对价为500.00 亿元，收购完成后京沪高铁将成为京福安徽公司控股股东。京福安徽公司现在处于吃亏阶段，处于市场培养期，跟着高铁沿线城镇化历程加速，都会群地区接洽越发精密，人力资本活动将渐渐加速，沿线客流密度将渐渐进步，京福安徽公司的经济效益估计可以或许获得有用改进。
投资计谋：京福安徽公司收购归并报表后，我们猜测公司2019-2021 年回母净利润别离为116.88 亿元、115.85 亿元、128.65 亿元，别离增加14%、-0.9%、11%，思量到公司发展性较强，为优良焦点资产，我们赐与京沪高铁2020 年目的价5.52 元，对应23 倍估值。
风险提醒：宏不雅经济下行风险、模子测算与现实不符风险。
