【编者按】 上峰水泥(000672)公司点评：量价齐升红利年夜增 骨料营业超预期
种别：公司 机构：天风证券股分有限公司 研究员：盛兴盛/武浩翔 日期：2020-01-08
变乱：公司公布2019 年事迹预报， 公司2019 年度实现回母净利225，000-235，000 万元，同比增加53%-60%;实现每股收益2.82-2.94 元。公司整年主产物产销量连结增加，本钱操纵安稳，产物红利年夜幅增加;此中，砂石骨料产物销量增幅较高，骨料营业红利年夜幅增加，整年砂石骨料营业实现净利润约 2.1~2.3 亿元。
水泥营业量价齐升
公司水泥建材产物出产基田主要漫衍于安徽省、浙江省、江苏省和新疆北疆地域，2019 年公司重要产区需求较好，水泥产量都连结较高增加，凭据数字水泥数据表现，2019 年1-11 月安徽水泥产量同比增加9.73%，浙江水泥产量同比增加7.25%，江苏水泥产量同比增加11.44%，新疆水泥产量同比增长6.95%。需求方面基建提振和地产新开工稳固增加，供应方面错峰出产有序实行，是以团体水泥代价中枢高于2018 年，分地区看，安徽地域高标水泥19 年均价到达479 元/吨，同比增长37 元/吨，浙江地域高标水泥同比增长18 元/吨，新疆地域高标水泥同比增长65 元/吨，涨幅较年夜，整体看公司水泥营业量价齐升，红利年夜幅增加。
砂石骨料事迹年夜增
别的公司整年砂石骨料营业实现净利润约 2.1~2.3 亿元，砂石骨料行业毛利高。比年来，公司骨料营业毛利率凌驾了70%。别的砂石骨料行业也在产生变革，环保尺度不停提拔，滥采羁系力度增强，行业进进门坎和投资难度加年夜，各洪流泥企业都在加速步调，进进砂石骨料行业，从而买通上卑鄙，公司此前通告拟与宁夏回族自治区盐池县人平易近当局签订《投资互助和谈》，整合萌成建材及原有出产线环保、技能进级改革、实行水泥窑协同处理危废等环保系列项目建立和新建年产 500 万吨修建骨料等相干财产项目，骨料产能有看进一步提拔。
恒久产能稳步增长
公司恒久事迹有看连结增加，除结构砂石骨料、环保、地产等营业之外，继承扩充主业务务产能。公司此前通告设立“都安上峰水泥有限公司”，在广西都安建立一条日产 5000 吨新型干法水泥熟料出产线和配套水泥粉磨站、余热发电、矿山工程、船埠工程等项目。跟着公司宁夏萌成项目、吉尔吉斯项目将来投产，水泥产物总产能有看进一步提拔。
投资发起：公司骨料业起头孝敬年夜量事迹，叠加投资新产能，上调公司事迹，19-21 年回母净利由20.06、22.64、23.57 亿元上调至23.37、27.98、31.50 亿元，EPS 为2.87、3.44、3.87 元，对应PE 为6.42X、5.36X、4.76X倍，保持“买进”评级。
风险提醒：地产、基建需求年夜幅下滑;新建项目不及预期。
