【编者按】 Q4 或扭亏，自立为重要改进动力
1 月31 日，公司通告19 年事迹预报，估计19 年实现回母净利润-24~-29亿元，Q4 实现回母净利润-2.4~2.6 亿元，因当局补贴猎取较少，19 年事迹略低于预期。我们以为由于减值和用度计提等缘故原由，长安福特四序度仍未实现扭亏，Q4 投资收益或连续为负数。公司Q4 事迹或扭亏，重要缘故原由是自立扣非后事迹改进显着，销量和红利都有较年夜提拔。凭据公司通告，Q4公司收到当局补贴3 亿元，我们估计Q4 自立或实现扣非后红利。预测2020年，长安自立、长安福特均处于较强车型周期，销量和利润有看得到较年夜改进，估计19-21 年EPS 为-0.55、0.71、1.21 元，保持“买进”评级。
新产物CS75 Plus 竞争力凸起，Q4 长安自立销量年夜增2019 年，长安自立团体销量85 万台，同比-7.8%;长安福特团体销量18.4万台，同比-51.3%;长安马自达销量13.4 万台，同比-19.7%;长安团体团体销量176 万台，同比-15.2%。2019 年乘用车团体销量下滑10%摆布，因为上半年公司没有上量新品，公司整年累计贩卖环境跑输行业，长安自立略好过行业。2019 年Q4，长安自立销量同比+32%，长安福特销量同比-20%，长安马自达销量同比持平。从9 月起头，长安自立接连推出了CS75plus、欧尚X7、CS55 plus 等上量新车型，销量和单车红利环境改进显着。
我们以为2020 年，长安自立销量增速有看凌驾20%。
福特锐际、林肯冒险家推出，长安福特销量反转在看凭据公司官网，12 月19 日，长安福特重磅新车紧凑型SUV 锐际(翼虎换代)正式上市。新车共公布了三个版本，均为2.0T 四驱，厂商引导价区间在18.98~21.88 万元。我们以为该车型订价公道，略低于竞品车型，估计稳态月均销量有看到达4000~5000 台。12 月27 日，长安林肯第一款国产车型冒险家(Corsair)开启预售，该车型预售价24.8~35 万元，比拟入口MKC 廉价3 万元，我们估计稳态月均销量在2000~3000 台摆布。凭据汽车之家数据，2020 年，长安福特还将推出探险者、林肯飞翔家、帆海家等新车，我们以为跟着新车型推出，长安福特销量和利润都有看改进。
淘汰吃亏点，进进新车型周期，保持“买进”评级短时间看，公司新能源子公司拟混改，出售长安PSA 股权，有看淘汰掉血点，且为公司带来30 亿摆布的公允代价变更收益。中期看，长安进进新车型周期，销量和事迹改进弹性年夜。思量2019 年当局补贴低于预期，暂不思量2020 年出售PSA 和新能源子公司增资得到的非常常性收益30 亿元，我们估计19-21 年回母净利润为-26.6、34、58 亿元，对应 EPS-0.55、0.71、1.21 元 。可比公司2020 年均匀估值19 倍PE，思量到公司事迹颠簸较年夜，赐与公司2020 年16~17 倍PE 估值，赐与 20 年目的价11.36~12.07 元，保持“买进”评级。
风险提醒：海内乘用车销量不达预期，新车型销量不达预期，疫情影响汽车销量，混革新度不达预期。