【编者按】 乘云而上：受益于5G 和上云需求的提速，云盘算进展将进进加快通道。公司产物环绕云底子办法，笼罩装备侧及终端侧需求，将充实享受行业增加的盈利。
增加引擎一：云盘算的快速进展将提振互换机需求，公司有看借白牌互换机实现份额冲破，连结事迹高速增加。
公司互换机产物已深切云巨子及运营商市场，将受益于互换机需求增加。公司产物笼罩园区及数据互换机两年夜品类多个款型，且已批量供货于阿里、腾讯等云巨子。近期中标运营商数据中央集采，充实证实公司高端产物本领，将来有看受益于运营商向云办事转型带来的增量需求。
云数据中央出现SDN 化、超年夜范围化的进展趋向，公司有看依附领先的白牌互换机产物抢占更多的市场份额。将来SDN 在数据中央中的渗出将连续高速进步。白牌互换机更切合超年夜范围SDN 云数据中央需求，市场份额有看进步。公司深耕白牌财产链多年，将受益于白牌装备进展趋向，有看冲破现有市场格式，劫掠更多的市场份额。
增加引擎二：受益于替换传统PC 及国产可控的进展趋向，瘦客户机市场连续高速增加。瘦客户机依附本钱上风、高宁静性、易于摆设等特征，已成为替换传统商用PC 的主流选择。而在国产替换的年夜趋向下，政教金融行业将领先推行国产瘦客户机替换传统商用PC。我国瘦客户机仅占企业级终端市场的8.5%，市场增加潜力可期。公司终年占有海内瘦客户机市场份额第一，政教、金融范畴的乐成定单将构成精良的树模效应，保障将来连续开辟市场的本领。
谋划重心向企业级收集装备和收集终端会合，营收和红利本领同步进步。2019年上半年，企业级收集装备和收集终端两项营业营收占总营收已达64.69%，毛利润占总毛利润74.14%。公司各个产物线毛利率均有所增加，综合毛利率34.6%，同比改进2.03pct。锐捷收集和升腾资讯将成为将来增加双核，公司营收过于疏散的特征得以改进，有看打开公司估值空间。
投资发起：在“互换机等数通装备需求增加”和“传统商用PC 国产替换”两年夜增加逻辑下，公司的企业及收集装备和收集终端营业迎来行业增加盈利，成为将来的公司两年夜发展主线。我们估计公司2019-2021 年净利润别离为6.12亿元、8.11 亿元和10.67 亿元，EPS 别离为1.05 元、1.39 元、1.83 元、对应PE 33.59X、25.52X、20.60X。目的价45.89-48.68 元，赐与买进评级。
风险提醒：海内云盘算进展不及预期;白牌互换机利用不及预期;政教、金融等范畴桌面云进展不及预期。