【编者按】 三维通讯(002115)公司点评：延伸对赌新鼓励 5G+新媒体重启新征程
种别：公司 机构：天风证券股分有限公司 研究员：王奕红/唐海清 日期：2020-02-04
变乱：公司通告，拟与江西巨网科技董事长郑剑波老师签署《事迹嘉奖及赔偿和谈》。
延伸对赌，现金鼓励，进一步坚固将来事迹发展的连续性
公司2017 年收购的巨网科技，巨网科技对赌事迹为2017 年、2018 年、2019年经审计扣除非常常性损益后回属于母公司的税后净利润别离不低于9，300 万元、13，000 万元、17，000 万元。对赌到期后，为掩护上市公司股东长处并鼓励子公司焦点团队，长处绑定同等，公司与巨网科技董事长郑剑波老师签署《事迹嘉奖及赔偿和谈》。
1、新的对赌：巨网科技董事长郑建波老师答应巨网科技2020 年度、2021年度经审计扣除非常常性损益回属于母公司的税后净利润(“答应净利润”)别离为17，000 万元、19，000 万元。
2、新的鼓励：上市公司答应对郑剑波和其指定的谋划团队举行分档嘉奖。2020 年度、2021 年度别离实现答应净利润超越15，000 万元到17，000 万元部门的30%，超越17，000 万元部门的50%嘉奖给郑剑波和其指定的谋划团队。同时，2020、2021 年郑剑波年薪定为100 万元，每一年经审计扣除非常常性损益后回属于母公司的税后净利润到达13，000 万元即发放200 万元绩效奖金给郑剑波和其指定的谋划团队。
3、赔偿和谈：假如巨网科技响应年度未实现利润答应，则郑剑波必要股票+现金方法举行赔偿，2.6 亿元为上限，详细赔偿金额盘算方法为：2020年赔偿金额=13，000 万元-巨网科技当期期末现实净利润;2021 年赔偿金额=26，000 万元-巨网科技停止当期期末累计现实净利润-已赔偿金额。
4、其他答应：郑剑波答应巨网科技在2021 年12 月31 日的应收账款余额高于6，000 万元的残剩金额(扣除已计提坏账丧失)于2022 年12 月31日前收回，未收回的金额郑剑波于2023 年3 月31 日前以现金补足。
我们以为，新的事迹嘉奖和赔偿和谈：1)充实表现巨网科技对将来进展的决定信念;2)上市公司和子公司长处绑定同等，有益于阐扬巨网科技焦点治理层事情积极性和连结巨网科技团队的稳固性;3)有益于提拔公司计谋实行力，进一步刚强将来事迹发展的连续性。
交际告白连续高增加，新媒体周全结构追求更多变现模式
公司2019H1 营收增加46.06%，此中巨网的腾讯交际告白营业同比增加64%。在腾讯SMB 告白办事范畴告白投放营业排名前茅，同时切进腾讯KA告白办事范畴，2019H1 整体完成营业收进近15 亿元。公司已新增接进本日头条、抖音、微博、趣头条、小红书、快手等新兴告白媒体资本，新兴媒体上实现了周全结构。跟着MCN 模式的鼓起，公司基于已有的末了流量和富厚互助平台上风，可追求更多新的变现模式，将来发展空间辽阔。
在自媒体营业，2019 年上半年营收冲破1.5 亿。已在文学、轻文娱、原创动漫、在线教诲、金融、游戏、美妆等·细分范畴累计笼罩过亿用户群体。
传统通讯营业，在收集优化营业，公司仍连结较高市场份额，将来会更聚焦。别的，5G 聪明杆塔运营办事营业也已于多个都会和地域举行了相干营业的结构，载体从原本的路灯杆拓展到监控杆。与山东、广东、云南等地域的部门都会治理方签署了意向性和谈。跟着海内启动5G 年夜范围建立，传统营业将迎来向上景气周期。
红利猜测和投资发起
跟着5G 建立，公司通讯营业迎来向上景气周期。而巨网科技的交际告白营业连续高增加的同时，跟着MCN 模式鼓起，基于末了流量和富厚互助平台上风，追求更多新的变现模式，将来发展空间辽阔。因为告白营业毛利降落和计提资产减值丧失，调解公司2019-2021 年净利润为2 亿、2.9亿和3.8 亿元(原值为3.07 亿、3.74 亿和4.37 亿元)，对应20-21 年PE为27x、20x，重申“增持”评级。
风险提醒：告白营业毛利率连续下滑，商誉减值，5G 营业进展不及预期等
