【编者按】 美的团体(000333)深度研究陈诉：“新新”茂发 龙头起舞
种别：公司 机构：华创证券有限责任公司 研究员：龚源月 日期：2020-02-04
拨云见日：复盘美的进展进程，通时达变的行业龙头。美的团体是一家集消耗电器、热通空调、呆板人与主动化体系、智能供给链为一体的科技团体公司。
美的进展重要履历了三个阶段：第一阶段1993—2000 年，美的使用较早进进空调范畴的出产技能先发上风加快进展，同时经由过程并购、互助等方法快速拓展营业线，在海内市场打响着名度;第二阶段2001—2011 年，美的连续美满治理和谋划布局，不停提拔产物力和品牌力，同时美的起头自建渠道美满市场渠道布局，加强渠道掌控力;第三阶段2012—2018 年，美的团体鞭策以“产物领先、服从驱动、环球谋划”为三年夜主轴的周全计谋转型，从中国度电龙头企业渐渐向环球领先的科技团体迈进。颠末多年进展，美的团体通时达变，自动发明机会其实不断立异，当前已在白电、小家电等多个品类市场份额位居前线。
领异标新：“新架构”——注进恒久进展活力。美的团体构造架构高效公道，现在明白了三层架构系统，即奇迹部及谋划主体、协同平台、本能机能部分，奇迹部制布局可以或许进步各级决议服从和实行力，有用引发构造活力。别的美的团体具有美满有用的鼓励机制，用股权将治理层与公司恒久代价发展的责任实现绑定，创建了公司高层、部分治理团队、焦点主干成员与公司全部股东恒久长处同等的机制，保障公司恒久进展。
上下求索：“新渠道”——深化革新提拔服从。当前白电行业渠道竞争日趋加重，为顺应渠道情况的变革且进步公司的谋划服从，美的团体积极拥抱渠道之变。线上方面，与天猫京东品级三方电商平台告竣计谋和谈，同时试点网批模式，直接对接零售终端。线下方面，缩减渠道层级，积极拓展和构建新零售渠道，而且打造线上线下数据融会，进步团体渠道服从。别的，在奇迹部制的精良构造架构底子上，美的团体周全贯彻“T+3”运营模式，积极举行财产链优化。该模式下经由过程“以销定产”提拔了公司团体周转率，精简SKU 的同时有益于增强定单及库存治理。
另辟门路：“新市场”——结构外洋市场，KUKA 开发第二赛道。比年来，美的团体经由过程不停并购补齐技能短板、扩大贩卖渠道、增长产物种类。公司范围快速增加至千亿元，财产链也从最初的单一化产物进展到现在的多品类多品牌产物，并在环球市场创建了协同上风。为加快结构外洋市场，同时共同推动“聪明家居，智能制造”的计谋办法，美的团体要约收购德国KUKA 团体，这标记着美的成为中国及环球呆板人及主动化范畴的领军科技企业。在中国区营业的拉动下，估计将来KUKA 将渐渐规复增加，美的将来有看借助KUKA强势转型为科技团体。
扶摇直上：外资偏好叠加高肯定性，美的估值年夜有可为。跟着一系列鼓舞外资投资A 股的政策渐渐落地，境外投资者到场A 股市场的便当性被年夜年夜进步。
美的团体作为备受外资青睐的焦点资产，因为境外投资者持股比例凌驾28%，2020 年1 月24 日暂被MSCI 从环球尺度指数系列剔除。将来跟着革新的深切，互联互通机制中到达外资持股上限的股票处置惩罚方法有看获得进一步明白，美的团体的估值程度有进一步提拔空间，有看向外洋可比公司看齐(年夜金产业：2020年PE 为23 倍)。别的，对标海内外龙头公司，美的团体财政指标优秀，事迹肯定性较高，分红稳固且比例较高。同时公司管理布局良好，鼓励步伐美满，治理层和股东长处高度同一，估计将来估值仍有恒久提拔空间。
投资发起：我们保持公司19/20/21 年回母净利润猜测为240/271/309 亿元，对应PE 别离为14/13/11 倍。公司作为家电行业全品类龙头，多板块市占率均位于行业前线，且产物布局连续优化，品牌矩阵越发美满，营运服从日趋提拔，鼓励机制美满，竞争上风显着，久远进展值得等待。基于以上，上调目的价至70 元(原目的价：62 元)，对应20 年18 倍PE，保持“强推”评级。
风险提醒：终端需求不及预期;原质料代价年夜幅颠簸;外洋市场拓展风险。
