【编者按】 鹏辉能源(300438)2019年事迹预报点评-计提坏账预备 事迹低于预期
种别：创业板 机构：中信证券股分有限公司 研究员：宋韶灵/陈俊斌 日期：2020-02-04
公司2020 年1 月23 日公布2019 年事迹预报，受计提年夜额坏账预备影响，公司回母净利润同比-28%至-15%，低于预期。公司计提坏账重要为部门尾部车企客户遗留影响，预测将来，公司动力电池营业卑鄙客户已优化，已进进上汽通用五菱并起头批量供货，且TWS 消耗电池营业有看迎来发作式增加，储能营业和轻型动力营业稳固增加，周全鞭策公司事迹向上，发展肯定性高，保持“买进”评级。
事项：2020 年1 月23 日晚间，公司公布2019 年度事迹预报，略低于市场预期。对此，我们点评以下：
公司预报2019 年回母净利润同比-28%至-15%，低于预期，重要系计提坏账预备影响。公司预报2019 年整年实现回母净利润1.91-2.25 亿元(同比-28%至-15%)，此中Q4单季回母净利润-0.79 至-0.45 亿元(客岁同期吃亏456 万元)。2019 年扣非回母净利润区间1.67-2.01 亿元(同比-13.9%至+3.9%);此中Q4 单季扣非回母净利润-0.89 至-0.55亿元(客岁同期吃亏0.23 亿元)，低于市场预期。公司回母净利润同比降落重要系年底对众泰汽车等新能源汽车客户的应收账款和对存货计提减值预备而至，估计公司整年计提坏账预备和资产减值预备合计约为1.4 亿元
动力营业连续增加，中恒久增加极。2019 年公司动力电池装机0.64GWh，同比+3.5%，此中2019Q1/Q2/Q3/Q4 装机量别离为59/229/254/100MWh ， 同比+230%/+516%/-9%/-65%。2019 年公司动力电池客户渐渐转向上汽通用五菱等客户，整年看上通五占公司整年装机份额88%，估计2020 年上通五将有6 款新车型上市，动员公司动力电池营业步进发展快车道。
消耗类受益于TWS 耳机海潮，有看带来事迹增加。公司消耗类电池重要利用于蓝牙音箱、TWS 耳机、呆板人、可穿着装备、ETC 装备等范畴，现在公司TWS 耳电机池营业有看迎来快速进展，2019 年出货约为1000 万只，2020 年出货有看到达4000 万只以上，公司重要客户群有哈曼、TCL、三诺等。公司TWS 电池品格稳固，市场反馈优秀，将来有看进进海内外更多的TWS 卑鄙企业，带来事迹增量。
储能、轻型营业有看成为新的增加极。轻型动力类，公司实现向小牛电动、超威团体、钧正收集等行业一线客户批量出货，增加较快;储能营业方面，短时间看，公司已与通讯行业年夜客户创建稳固互助干系，基站电源贩卖有比力显着的增加，将来基站电源铅酸换锂电趋向明白，公司产物具有技能本钱上风，有看迎来快速增加。中恒久看，公司与天合光能建立合伙公司，结构光伏储能，绑定卑鄙需求，有看成为新的增加极。
风险身分：新能源汽车政策不及预期，新能源汽车销量不达预期，TWS 耳机销量增加不及预期。
投资发起：参考公司坏账计提预备，和思量2020 年新型冠状病毒疫情影响，下调公司2019/2020/2021 年净利润猜测至为2.10/4.50/6.04 亿元(原猜测为3.61/4.90/6.50 亿元)。当前股价24.65 元，对应2019/20/21 年PE 别离为33/15/ 11 倍。跟着卑鄙TWS 耳机海潮掀起，公司TWS 消耗电池营业有看迎来发作式增加，为公司孝敬的事迹增量。同时公司动力电池产物已进进上汽通用五菱并起头批量供货，跟着补助渐渐退坡，行业规复理性，高性价比电池产物需求提拔，公司兼具技能和本钱上风，有看迎来高肯定性发展，保持“买进”评级。
