【编者按】 卫星石化(002648)公司点评陈诉：新项目投产鞭策事迹立异高
种别：公司 机构：华夏证券股分有限公司 研究员：顾敏豪 日期：2020-02-04
变乱： 公司宣布2019 年事迹预报，估计2019 年公司实现回属于上市公司股东的净利润12.5-13.5 亿元，同比增加32.89%-43.52%，整年事迹创汗青新高。
PDH 二期与聚丙烯项目投产鞭策事迹增加。公司重要产物包罗丙烯、丙烯酸和丙烯酸酯，此中丙烯酸及酯是最重要的利润泉源。从公司营业来看，2019 年公司各产物景心胸略有下滑，此中丙烯酸价差同比下滑17.31%，PDH 价差同比下滑16.03%。公司事迹增加重要来自于新项目投产带来的产能增量。2019 年2 月公司45 万吨PDH 二期项目投产，5 月15 万吨聚丙烯项目投产，受益于此，公司PDH 产能翻番，聚丙烯产能提拔50%。新项目产能的开释鞭策了产量的增加，是整年事迹增加的重要动力。
四序度事迹立异高，新项目扩产保障将来事迹。跟着新项目产能的渐渐开释，公司事迹连续提拔。从单季度事迹看，2019 年Q1-Q3 净利润别离为2.2、3.37 和3.65 亿元，出现渐渐提拔的态势。凭据事迹预报测算，4 季度事迹在3.28-4.28 亿元，同比增加3.15%-34.95，四序度季度事迹亦创积年新高。将来公司仍有30 万吨丙烯酸及酯和6 万吨SAP树脂连续投产，乙烯裂解项目也有看于2020 年末建成，新项目标投放有看保障公司将来事迹。
乙烷裂解项目供给恒久发展空间。公司计划在连云港投进330 亿元，建立乙烷裂解及PDH 等项目，项目分两期总产能400 万吨。现在项目正有序推动，项目计划、专利技能允许、长周期装备采购等一系列和谈正式签署，并本色性展开事情。公司与SUNOCO 建立合伙公司，运营乙烷出口办法，并完成了首批乙烷专用运输船的租赁和谈签署。乙烷储罐区和船埠也在开工建立。受益于美国页岩气革命，乙烷裂解制乙烯红利远景可不雅。跟着中美第一阶段经贸和谈的签署，中国将加年夜对美能源化工品的采购力度，有看保障公司乙烷质料的供给。届时乙烯项目有看为公司红利供给恒久增加空间。
红利猜测和投资发起：估计公司2019、2020 年EPS 别离为1.21 元和1.51 元，以2 月3 日收盘价14.63 元盘算，对应PE 别离为12.1 倍和9.7 倍，保持 “增持”的投资评级。
风险提醒：新项目希望低于预期，产物代价年夜幅下跌
