【编者按】 增速区间切合预期。通告利润增速区间在20%-30%，切合市场预期;期内利润快速增加重要回因于特A+(国缘对开、四开及以上)产物快速放量(期内收进同增40%);公司期内费率较稳固，凭据推算，2020 年利润增速估计在25%以上。
19 年已美满收官，2020 年开门红有看顺遂实现。渠道反馈，停止2019年末，各年夜区前后完玉成年贩卖使命，此中南京地域已于11 月完玉成年使命;草根调研表现，19 年中秋以后渠道库存逐季低落，停止年末部门终端已处于缺货状况，经销商及终端备货意愿充实，现在渠道已进进备货期，乐不雅估量2020 年一季度动销环境，开门红有看顺遂实现。
2020 年当代缘乘势动身，刚强推举。我们以为，公司发展具有踏实支持：
1)、消耗进级驱动次高端快速扩容，为国缘供给市场空间：江苏省内300元以上价位带连续扩容，继南京、苏南地域主流价位带上移后，苏北、苏中地域紧随厥后，消耗潜力渐渐开释，为国缘系列供给市场空间;2)、省内消耗气氛已启，渠道良性，国缘系列高增速能连续：当下国缘在南京地域完成消耗者培养，国缘进进加快放量期，南京年夜区有看保持高增速;陪同消耗气氛分散，苏南、苏中年夜区有看加快增加;现在来看，国缘系列仍以天然动销为主，渠道库存良性，价盘稳固，经销商打款意愿充实，国缘系列具有较好的渠道支持;3)、省外市场及国缘V 系列将孝敬更多增量：省外已完成渠道展设及产物导进，进进气氛培养期，山东、上海等市场产物接 受度高，将为公司连续孝敬分外增量;现在国缘V系列体量尚小但增速高，公司产物布局亦具有进一步提拔空间;4)苏酒竞合，短时间内洋河对当代缘压抑有限：洋河因为往库存、稳价盘等身分必要肯定时候，短时间内对当代缘不会发生本色性压抑，恒久来看，洋河与当代缘在产物及渠道上具有差别性，苏酒龙头将处于竞合式进展，同享消耗进级。
红利猜测及投资发起：暂保持前期红利猜测，估计2019-2021 年EPS 别离为1.17/1.49/1.81 元，对应PE 别离为30/23/19 倍，保持“谨慎增持”评级。
风险提醒：宏不雅经济风险、食物宁静、省外扩大不及预期。