【编者按】 八方股分(603489)点评：欧洲电踏车高景气 出口为主疫情影响甚微
种别：公司 机构：国金证券股分有限公司 研究员：彭聪/姚远 日期：2020-02-04
欧洲电踏车增加趋向高涨，2019 年贩卖数据可达300 万辆，远期年销量可达1000 万辆。
1)2019H1 德国电踏车销量92 万辆，同比+37.2%，守旧估计整年销量132 万辆;英国2019 年1~11 月电踏车入口同比+45.2%至9.3 万辆;比利时整年销量23.8 万辆，销量占比51%，一连两年凌驾50%;荷兰整年销量超50 万辆，同比+22.1%，销量占比初次到达50%，同比提拔10pct。
2)短时间内，估计2019、2020 年欧洲电踏车销量将到达300、360 万辆，保持20%摆布年增速;恒久看，参考比利时/荷兰51%/50%的销量占比，全欧洲当前电踏车销量占比仅为13%，提拔空间庞大，远期年销量可达1000 万辆，贩卖占比到达50%摆布。
卑鄙需求重要在欧洲，公司供需两侧受疫情影响甚微。
需求侧：公司电踏车机电及体系产物重要面向欧洲终端市场，停止2 月3日，欧洲确诊病例仅为26 人，漫衍在7 个国度，且欧洲地域具有医疗资本上风，估计卑鄙需求受疫情影响极为有限。
供应侧：(1)姑苏要求企业复工时候不得早于2 月9 日24 时，肯定水平上影响Q1 供给;可是公司产能使用率弹性较年夜，2019H1 公司产能使用率已凌驾171%，后期可以经由过程提拔产能使用率补充前期停产缺口。(2)西欧部门地域加年夜航运海运羁系力度，可是还没有对货品出口举行商业管束迹象，公司产物出口根本无影响。
需求高增+ASP 提拔逻辑不改，看好电踏车机电龙头妥当增加。八方为环球电踏车机电龙头，产物承认度极高，2018 年欧洲市占率近30%，轮毂机电市占率更高达44%。我们以为西欧市场高增可连续。陪同公司仪表、操纵器、传感器和电池等配套率提拔，ASP 将快速增加，经测算2017-2019H1公司ASP 别离为840/888/1040 元，将来套件和电池配套率到达100%环境下，ASP 可达2000 元以上。
投资发起
保持猜测2019-2021 年公司回母净利润别离为3.15、4.32、5.63 亿，同比增加36%/37%/30%，对应EPS 为2.63/3.60/4.69 元。赐与公司2020 年35倍PE，对应目的价126 元，保持“买进”评级。
风险提醒
海内外疫情防治不及预期风险;西欧商业政策风险;市场竞争风险。
