【编者按】 伟星新材(002372)公司深度研究陈诉：伟业“星”起 静候佳音
种别：公司 机构：华西证券股分有限公司 研究员：戚舒扬/郁晾 日期：2020-02-05
护城河宽阔的建材焦点资产。公司现在全塑料管材市场份额1.3%摆布，估算天下PPR 市场份额1.7%摆布。经由过程精耕细作的治理创建了宽阔的护城河：1)扁平化渠道及星管家模式提拔客户黏性，掌握市场需求一手信息，2)立异的谋划模式及零售谋划计谋使得公司净利率超过重要竞争敌手10-15 个百分点，3)现金流明显强于竞争敌手，丰盛的分红回报，是建材行业当之无愧的焦点资产。
赛道范围千亿，会合度提拔局势所趋。2018 年塑料管材产量1567 万吨，对应行业空间2350 亿元。塑料管材行业会合度提拔也是行业进展都市履历的历程，而现在我国管材行业会合度(八家上市企业合计22.7%)与发财国度(英国CR8：78%)差距显着，提拔空间庞大。同时，渗出率的提拔及地产翻新市场扩上将支持塑料管材需求稳固增加，使得行业供需格式进一步向好。
精装打击力峰值已过，静候佳音。我们以为精装房挤压及工程营业调解带来的阵痛已靠近尾声，对标欧洲领先企业Polypipe，我们以为在“零售工程双轮驱动”及“齐心圆”计谋将为公司供给中恒久发展韧性，并使得公司向综合水系统办事商转型。
投资发起。估计公司2019-2021 年回母净利润10.3/11.6/13.4亿元，同比增加5.3%/12.8%/ 15.5%。赐与公司基于DCF 及市盈率估值法的均匀估值14.56 元，初次笼罩赐与“买进”评级。比年来分红率保持60%以上高位，而现在股价对应我们2020 年红利猜测仅15.1x PE，股息率已达5.3%，宁静边际较高。
风险提醒
疫情连续时候超预期，渠道拓展低于预期，其他体系性风险。
